重点上市公司2019年报汇总
08 Feb 2020因长期市场表现较弱剔除华润三九,新和成(原料药),国药股份,柳州医药,人福医药,海正药业,天士力,康恩贝,九州通,嘉事堂,东阿阿胶,鱼跃医疗(董事长内幕交易),航发动力,中航飞机,中国动力,海澜之家(高库存被质疑)
庄股:康美药业,达安基因,上海莱士,亿帆医药,德展健康
安信信托(五雷轰顶),中航资本,老板电器(业绩下滑),金牌橱柜,好莱客(增速下滑),网宿科技(CDN饱和)
长安汽车,长城汽车,皖新传媒,康得新,江苏租赁
破发:步长制药(业绩下滑,无机构跟踪)
长期跑输市场:贵州百灵,安科生物
新增药明康德,迈瑞医疗,科大讯飞,普利制药
港股:中国华融,信达,重庆农商行
剔除其他：超图软件,奇正藏药,宝莱特,现代制药,东阳光,伟星(大股东旗下资产复杂)，华润双鹤，通化东宝(高质押),中国医药
1.如何理解上市公司财报中“净利润”和“归属于股东净利润”这两个概念?
合并报表上的净利润反映的不止是上市公司本身的净利润，还包括其控制的子公司的净利润。“归属股东净利润”，准确来讲应称之为“归属于上市公司股东的净利润”，这是因为净利润都归属于股东，只是在合并报表中的净利润有一部分是归属于子公司的其它股东的，这些子公司的其它股东也依法按比例享有子公司的净利润。
ETF:
全球指数基金三巨头：贝莱德(旗下安硕ishares)、先锋领航(Vangard,由公司的公募基金所有持有,创始人约翰博格)和道富集团(SPDR)合计占据
美国ETF基金市场(2018年3.4万亿美元)约88%市场份额，三家合计控制了近11万亿美元. 其它还有富达.
全球四大指数公司：MSCI(全球大约有10万亿美元是以MSCI指数为基准)、标准普尔(SPGI母公司麦格劳·希尔,SP500)、道琼斯(56亿美元被新闻集团收购)、富时罗素(FTSE 100,富时中国A50).
截止2019年2月28日，基金总规模130426.26亿,股票型7422.96、混合型15006.83、债券型25205.30、指数型6739.70、QDII703.87、保本627.58、货币基金75317.76.不包括货币和个别QDII基金
166只ETF(股票、商品和债券)去年底总净值规模为3768亿元全年增长1541亿元(70%).共有12家公司ETF规模超过100亿元，华夏基金以931.44亿元继续高居第一，南方基金、易方达基金和华泰柏瑞基金则处于第二梯队，规模在380亿元左右，经过去年的大幅增长，华安基金ETF规模也突破300亿元大关,景顺长城230亿。平安基金2018年大量发行ETF产品，成为新晋百亿ETF成员，其在ETF市场上的布局和潜力值得关注.
核心品种:510300\500050(缺点是容易纳入爆炒的次新股)\510500以及相关的增强指数或Smart Beta产品.每半年调整一次成分股，每次调整不超过10%.样本股调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日
医药工业：有个特点是做好的基本都是民营企业
https://new.qq.com/omn/20181027/20181027B03BHY.html
2018 年医药制造业规模以上企业实现营业收入 24264.7 亿元，同比增长 12.4%
医保目录和带量采购是近几年炒作的主旋律2016年5月，CFDA下发了《关于落实<国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见>有关事项的公告》(2016年第106号)，明确要求：“化学药品新注册分类实施前批准上市的仿制药，包括国产仿制药、进口仿制药和原研药品地产化品种，均须开展一致性评价；凡2007年10月1日前批准上市的列入国家基本药物目录(2012年版)中的化学药品仿制药口服固体制剂，原则上应在2018年底前完成一致性评价；自第一家品种通过一致性评价后，三年后不再受理其他药品生产企业相同品种的一致性评价申请。”
http://www.pharmcube.com/news/article/2931
https://xueqiu.com/3989972570/101743701
根据目前医药市场特征，药品终端可以细分为三大终端六大市场；其中第一终端为公立医院，包括城市公立医院和县级公立医院市场；第二终端为零售药店，包括实体药店和网上药店（获得药品经营许可证）；第三终端为公立基层医疗，包括城市社区卫生中心/站和乡镇卫生院.中国公立医疗机构一般包含公立医院和社区卫生院.
从实现药品销售的三大终端的销售额分布来看，2018年上半年公立医院终端(包括城市公立医院及县级公立医院两大市场)市场份额最大，占比为67.7%，零售药店终端(包括实体药店和网上药店两大市场)市场份额占比为22.7%，公立基层医疗终端(包括城市社区卫生中心/站及乡镇卫生院两大市场)市场份额近年有所上升，2018年上半年占比为9.6%。
从历年三大终端销售额占比变化情况看，零售药店终端占比较为平稳，从2014年开始保持在22.5%-22.7%的比例，波动幅度极小；公立医院终端仍然为药店零售最主要市场，但这一终端比例有下降趋势，主要被公立基层医疗终端市场抢占
国际巨头
分销零售：麦克森药物批发(MCK),美源伯根(ABC)
2019全球50强制药巨头https://new.qq.com/omn/20190616/20190616A03M7V.html
外企药企研发占比普遍高于20%：
公司 营收 研发投入/比例
罗氏 614亿瑞士法郎(8%) 其中IVD129.5亿(1%).三驾马车仍维持200亿左右，但全球市场压力巨大,多发性硬化Ocrevus37亿(57%),Perjeta帕妥珠单抗35亿(27%),PD1T药Tecentriq18.75亿(142%),雷珠单抗18亿(10%),Kadcyla13.93亿(42%),Alecensa(NSCLS)8.76亿(37.5%),奥司他韦3.78亿
辉瑞PFE 527亿(-1%),沛儿58亿,乳腺Ibrance49.6亿(20%),阿哌沙班42亿(23%),疼痛普瑞巴林33亿(-33%),类风湿托法替布22.4亿(26%),阿托伐他汀19.7亿(-4%),类风湿依那西普17亿(-20%),氨氯地平9.5亿(-8%),塞来昔布7亿(5%),英夫利昔单抗6.25亿(-3%),阿西替尼4.77亿(60%).114亿美元收购Array，
诺华NVS 474亿美元(6%) 94.02亿(10.76%) 2019年创新药获批的全球最大赢家，有6款新药获得FDA批准.,爱尔康(ALC)已分拆上市.创新药377亿(8%)，Sandoz仿制药97亿(-1%).Cosentyx银屑病35.5亿(26%),Gilenya多发性硬化32亿(-4%),雷珠单抗眼科20.86亿(2%),沙库必曲抗心衰Entresto17.26亿(68%),87亿美元收购AveXis获得新上市基因疗法Zolgensma(脊髓性肌萎缩症)3.61亿,CAR-T疗法Kymriah2.78亿(250%),奥马珠单抗(哮喘)11.73亿(13%),维格列汀12.97亿(1%),缬沙坦10.64亿(4%),缬沙坦氨氯地平10.25亿(2%).97亿美元收购The Medicines(MDCO)
强生 820亿(0.6%) 制药422亿,消费者139亿,器械259亿.药物以自身免疫和肿瘤为主,银屑病Stelara乌司奴单抗63.61亿(23%),英夫利昔单抗43.8亿(-17.8%),伊布替尼34亿(30%),多发性骨髓Darzalex达雷木单抗30亿(48%),阿比特龙前列腺28亿(-20%),利伐沙班抗凝23亿(-6%),戈利木单抗21.88亿(5%),肺动脉高压24亿,银屑病关节炎Tremfya10亿(85%),卡格列净7.35亿(-16%)
默沙东MRK 468亿(11%) PD1-Keytruda110亿(54%)获批24个适应症，预计2025年达225亿!宫颈癌疫苗Gardasil(9)达37亿(18%).西格列汀34亿(-5.5%),西格列汀二甲双胍(DPP-4)20.4亿(-8%),顺尔宁7亿(-1%),依折麦布5.9亿(-31%),氯沙坦钾4.42亿(-4%),Remicade英夫利昔单抗4.11亿(-29%),奥拉帕利4.44(137%),乐伐替尼4.04(171%).自从K药2014年9月获批之后5年来再没有拿得出手的新药.
葛兰素史克GSK 308亿英镑,呼吸近90亿,其中舒立迭32亿,沙丁胺醇10亿,HIV62亿,疫苗59亿,收购Tesaro51亿
赛诺菲SNY 361亿欧元(4.8%) 靶向抗体注射液Dupixent(皮炎、湿疹、鼻窦炎伴鼻息肉、哮喘)20.7亿(163%),糖尿病45亿(-15%),流感、脊髓、脑膜炎疫苗57亿(9.3%),多发性硬化21亿,伊诺肝素13.59亿(-7%).格列美脲中国市场超过16亿，其中赛诺菲占比超过70%.波立维13.34亿(-7%),安博维厄贝沙坦6.74亿(3.4%),预计2020年中国市场还将下滑50%.
艾伯维ABBV(327亿,药王修美乐199亿,丙肝36.16亿,伊布替尼35.9亿),
武田(TAK)：与恒瑞最相近的巨头. 2018营收174.27亿美元/研发30.12亿美元。维多珠单抗(克罗恩病)25亿美元。也是擅长优化创新(Me-too,me-better),而不是FIC(First in class).蛇吞象(收购当时武田仅390亿美元)以623亿美元收购夏尔Shire(罕见病巨头,2017年全年总营收为151.61亿美元，净利润42.72亿美元)
安进AMGN 233亿(-2%) Enbrel依那西普52亿(4%),Neulasta中性粒细胞培非格司亭32亿(-28%),西那卡塞甲亢5.5亿(-69%),降血脂新药Repatha6.6亿(20%).Aimovig偏头痛3亿.
吉利德GILD 224亿(1.5%) 91亿 HIV164亿(12%),其中Biktarvy37亿(300%).丙肝继续衰退29亿(-29%).120亿美元收购的凯特制药(Kite)获得的CAR-T疗法Yescarta后发先至4.56亿(72%).乙肝药物Vemlidy随着在中国的获批，打开了全球最大的市场，进而实现了4.88亿营收(52%)。预计Vemlidy在2022年可以实现10亿美元收入.
百时美施贵宝BMY(225亿,PD1-O药67亿+36%.抗凝Eliquis阿哌沙班64亿,预计2025年达180亿美元，国内豪森首仿),
AZ 243亿(10%) 中国区48.8亿(35%)占比全球20.7%(+3.5%)，成为中国市场最好的外企.肿瘤60亿,其中Tagrisso奥希替尼31.89亿(75%),黑马PD-L1I药Imfinzi14.69亿(132%),奥拉帕利12亿(85%).信必可都保24.95亿(-2.6%),普米克令舒14.66亿(10%),哮喘新药贝纳利单抗Fasenra7亿(137%).替格瑞洛15.81亿(20%),达格列净15.43亿(11%),GLP-1艾塞那肽5.49亿.瑞舒伐他汀12.78亿(-10.8%),美托洛尔7.6亿(6.7%).耐信14.83亿(-12.9%).
礼来LLY 223亿(4%) 55.95亿(11%) 糖尿病超过90亿,Trulicity度拉糖肽(GLP-1)41亿(29%),银屑病Taltz作为全球第2款上市的IL-17A单抗13.66亿(46%),恩格列净9.44亿(43%),利格列汀5.9亿(3%).80亿美元收购Loxo Oncology
拜耳 395.86亿欧元(13.1%) 其中制药业务总收入167.46亿欧元（-0.6%），消费者保健业务收入54.50亿欧元（-7%），农作物业务收入142.66亿欧元（+49%），动物保健业务收入9.24亿欧元（-2.8%）。2018年拜耳研发总投入52.46亿欧元，相比2017年增长16.5%。利伐沙班36.31亿,阿柏西普21.85亿,硝苯地平6.11亿(-5.7%),阿司匹林5.57亿(-4%)，阿卡波糖6.23亿(10.7%).孟山都625亿收购.
诺和诺德NVO 182亿美元(9%) 聚焦在内分泌（糖尿病、肥胖、矮小症）和血友病领域.糖尿病业务可以分为长效胰岛素、预混胰岛素、速效胰岛素、GLP-1四大类，2019年整体收入是971.61亿丹麦克朗（约145.67亿美元），占全球总体糖尿病药物市场28.6%的份额；中国区收入125.10亿丹麦克朗（约128.97亿元），占中国糖尿病市场的27.4%.诺和诺德2019年在中国的胰岛素业务收入是99.65亿丹麦克朗（约102.73亿元），占中国胰岛素市场的49.8%；GLP-1业务收入是8.98亿丹麦克朗（约9.26亿元），占中国GLP-1市场的92.8%.索马鲁肽(每周注射一次)16.85亿美元.Victoza（利拉鲁肽）在2017年进入中国国家医保目录之后有了明显放量，2019年收入达到9.26亿元(70%).2018年全球原研品牌降糖药市场规模420亿美元，其中注射剂（胰岛素、GLP-1）合计290亿美元，占69%；口服制剂（DPP-4、SGLT-2）合计130亿美元，占31%..2019年9月全球首个口服胰岛素索马鲁肽(GLP-1,每日一次)获FDA批准上市，当年销售额为750万美元.
新基(CELG):152亿,来那度胺97亿,泊马度胺20亿,阿普斯特银屑病16亿.收购Juno90亿,740亿被BMS收购
BI(伯林格殷格翰,呼吸),175亿欧元，增长4%。研发支出31.64亿欧元，占全年净销售额的18%.COPO哮喘噻托溴铵24.12亿(-14.7%),抗凝药达比加群14.86亿和DPP-4类降糖药利格列汀13.97亿基本保持稳定.降糖药恩格列净14.61亿(+45%)占比SGLP-2达50%市场份额.
艾尔建(AGN)：630亿被艾伯维收购,保妥适
梯瓦(TEVA)：在16年以405亿美元收购Allergan旗下Actavis之后，仿制药巨头市值从一路新低.巴菲特入股.巅峰应超过千亿美元.131.22亿美元/12.13亿美元
Mylan(MYL): 111.44亿美元/5.86亿美元
安斯泰来：110.36亿美元/19.09亿美元 坦洛新、他克莫司、索利那新和米卡芬净
大冢：输液。117亿美元/18.63亿美元 阿立哌唑
百健(BIIB) 143亿(7%),研发总投入22.81亿/比例15.9%. 多发性硬化92亿(2%),脊髓性肌萎缩Spinraza20.97亿(22%)、
杰特贝林(CSL)：82.70亿美元/7.24亿美元 血制品
第一三共：70.33亿美元/18.88亿美元 左氧氟沙星、奥美沙坦和普拉格雷
默克：70.01亿美元/19.28亿美元
优时比(UCB) 比利时 51.38亿美元/13.71亿美元
法国施维雅：雅施达、吲达帕胺等高血压药物. 51.03亿美元/--
博士康Bausch Health(BHC)：前身是瓦伦特.收购狂魔.市值跌掉了90%.46.31亿美元/4.13亿美元
卫材：45.31亿美元/13.09亿美元 多奈哌齐和雷贝拉唑
雅培(IVD)：44.22亿美元/1.84亿美元
费森尤斯(营养)：43.28亿美元/6.31亿美元
太阳制药(Sun Pharma Industries) 印度 42.22亿美元/3.21亿美元
基立福(GRFS)：西班牙 41.54亿美元/2.84亿美元 血浆
亚力兄(ALXN)： 49.9亿(20%) 补体C5单抗药物Soliris（依库珠单抗）39.46亿(11%) 蛋白尿
再生元(REGN)：41.06亿美元/21.86亿美元
中外制药:罗氏控股 日本 36.49亿美元/8.55亿美元 单抗
住友:35.43亿美元/7.74亿美元 美罗培南
美纳里尼(Menarini) 意大利 33.13亿美元/--
**中国生物制药**(Sino Biopharmaceutical) 中国香港 31.42亿美元/3.39亿美元
福泰制药(VRTX)： 30.38亿美元/12.92亿美元
远藤国际(Endo International) 爱尔兰 29.47亿美元/1.41亿美元
田边三菱制药(Mitsubishi Tanabe Pharma) 日本 29.13亿美元/7.55亿美元 卡格列净
益普生(Ipsen) 法国 26.28亿美元/3.57亿美元
**恒瑞医药**(Jiangsu Hengrui Medicine) 中国 25.70亿美元/3.34亿美元 第47名
马林克罗(Mallinckrodt) 爱尔兰 25.43亿美元/3.61亿美元
史达德(STADA Arzneimittel) 德国 24.67亿美元/0.85亿美元
辉凌医药(Ferring Pharmaceuticals) 美国 24.61亿美元/3.57亿美元 肽类激素
----------------------------------以上为2019年50名
爱可泰隆(肺动脉高压,300亿美元被强生收购)、
协和发酵麒麟 33亿美元 生物制品
盐野义:28.8亿美元 流感药物Xofluza
大正 26亿美元
参天：18亿美元 眼科
小野药品工业: 14.9亿美元 O药的联合拥有者
乐敦：15亿美元
久光：15亿美元 透皮贴剂
因塞特(INCY)
器械：2019全球医疗器械公司100强 https://www.sohu.com/a/346543659_810110
美敦力MDT,强生，费森尤斯(透析)，飞利浦,GE,西门子.ECMO品牌主要有三家，分别是美国美敦力、德国索林和德国迈维柯.在心血管器械领域，美敦力、雅培(收购圣犹他)、波士顿科学和爱德华生命科学这四巨头几乎占据了半壁江山.
丹纳赫:214亿美元收购GE BioPharma
亨利香恩(HSIC),史赛克SYK(骨科),
百特:输液
Becton(BD)
波士顿科学,捷迈邦美(ZBH),依视路(合并陆逊梯卡,眼镜),
贝朗:输液
爱尔康,3M,奥林巴斯、雅培
泰尔茂、施乐辉Smith & Nephew、登士柏(齿科)、巴德、富士影像、洁定、瓦里安、爱德华(EW,心脏瓣膜)、豪雅(眼镜)、豪洛捷(HOLX)
PBM:快捷药方已被信诺保险(CI)以520亿美元收购.
抗血栓药物市场规模，包括抗血小板药、抗凝血药、溶栓药三类药物。抗血小板药(阿司匹林、氢氯吡格雷、普拉格雷、替格瑞洛)主要用于抑制血小板聚集的治疗，占据66.35%的市场份额。抗凝血药(阿哌沙班、利伐沙班、赛诺菲依诺肝素钠17年17亿美元、达比加群酯)用于阻止血液凝固，份额为25.48%。溶栓药用于治疗急性血栓栓塞性疾病。
医院:HCA(168家医院,床位43000+),UHS
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跟踪高瓴资本(规模达600亿美元)的投资方向
公司 营收(增速%) 净利润(增速%) 毛利率(增减) 研发投入(增速/占比) 备注
恒瑞医药 232(33%) 53(31%) 87(0.88) 全部费用化38.96(45%/16.73%) 6个创新药艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗和甲苯磺酸瑞马唑仑已获批上市.马来酸吡咯替尼片和硫培非格司亭注射液通过谈判首次纳入国家医保目录，阿帕替尼续谈成功.BE8个:祛痰药盐酸氨溴索片、麻醉剂吸入用地氟烷、前列腺增生用药盐酸坦索罗辛缓释胶囊、癌症用药紫杉醇白蛋白以及降压药厄贝沙坦片.肿瘤105亿(+43%),占比45%(+3).麻醉55亿(+18%).造影32亿(+39%),市场第一.全球50强第47位
上海医药 1865(17%) 40.8(5%) - 13.5(27%/5.74%) 工业234亿(+20%),过亿35个(+4),毛利率57.52%(-0.11),BE8个,纷乐（硫酸羟氯喹片）作为公司的拳头产品,已在风湿免疫领域形成较好的品牌影响力,营收7.68亿.分销并购康德乐中国(5.76亿美元)全国最大的进口药品总代理商和分销商,报告期内取得了包括达可替尼片、头孢他啶阿维巴坦钠、贝利尤单抗、培塞利珠单抗、阿利西尤单抗等在内的17个进口新药重磅品种的国内独家代理权，包括两大PD-1新药Opdivo和Keytruda.公司疫苗进口业务继续保持增长态势，2019 年疫苗配送业务收入31.4亿元(+103.9%)，期间与葛兰素史克就乙肝疫苗及带状疱疹疫苗达成了进口合作，进一步巩固了公司国内第一的进口疫苗服务商战略地位分销营收1623亿(+16%),毛利率6.87%(+0.02).零售83亿(+15%),主要来自康德乐旗下DTP药房(（Direct-to-Patient，高值药品直送）的并表总计70家(40+30)以及上药云健康的快速增长,毛利率14.5%(-0.64)商誉损失10.93亿(+9.8%),账面商誉超过100亿.持股复旦张江2.1亿股(20%)为第一大股东.合作伙伴BIOCAD研发新冠疫苗
中国生物制药 209(41%) 28.4(37%) - - 研发20.9(-/10%) BE4个.核心企业正大天晴、北京泰德57.6%(重磅产品前列地尔注射液凯时及镇痛靶向药物氟比洛芬酯注射液(“凯纷”)、南京正大天晴.肝病用药的销售额约64.2亿元，占该集团收入30.7%,其中润众32亿,天晴甘美17亿;心脑血管用药27.4亿元，占该集团收入约13.1%,其中依伦平(厄贝沙坦复方)7.83亿,凯时7.56亿,托妥(瑞舒伐他汀)6.56亿;抗肿瘤用药的销售额约31.9亿元，其中重磅新药安罗替尼.镇痛药的销售额约22.7亿元，其中凯芬19亿,得百安7.5亿.糖尿病用药的销售额约1.3亿元.排名全球50强第42位
石药集团 210.29亿港元(36.0%) 36.55亿港元(31.9%) 研发开支为15.83亿港元（+80%） 创新药增总销售收入达到103.44亿港元，增加57.2%，而创新药收入占集团总收入的百分比亦由2017年的42.6%进一步增加至2018年的49.2%.其中「恩必普」的销售收入增长36.5%（或按固定货币基准增长 33.1%）；肿瘤药品系列的销售收入增长123.3%（或按固定货币基准增长119.8%），成为另一个主要的增长动力.8个药品通过一致性评价审评，分别为「盐酸曲马多片」、「阿奇霉素片」、「卡托普利片」、「阿莫西林胶囊」、「注射用紫杉醇（白蛋白结合型）」、「盐酸二甲双胍片」、「盐酸雷尼替丁胶囊」及「头孢羟氨苄片」
翰森制药 恒瑞夫妻店，香港上市后市值一步到位.
复星医药285(+14%) 33(22%) 58.94(+4.87) 34(38%/8.3%) 近五年来与恒瑞的差距大到无法想象!药品217亿(+16%)BE共9个:苯磺酸氨氯地平片（施力达）、草酸艾司西酞普兰片（启程）、阿法骨化醇片（立庆）等.心血管、中枢神经、代谢及消化、抗感染、肿瘤、血液、原料药),过亿25个(+6),制药研发费用为17.41亿元，增长 38.72%，占制药业务收入的 8.00%.IVD+器械37亿(+2%),达芬奇手术机器人业务转入合资公司直观复星,2019 年装机量 60 台、于中国大陆及香港的手术量超 4 万例.医院30亿(+18%),床位4328张.5.23亿美元将和睦家(2018年度收入约20.6亿元，净利润约为-1.8亿)出售给新风天域。挂号网持股近10%.Alma Lasers营收7.8亿(+14%).国药一致年报中提到复星持股国药产业49%,后者持股国药控股56.79%,相当于间接持股国药控股27.82%。研发投入资本化占比35%,老板争议大境外资产占比25%,包括印度注射剂Gland Pharma,复锐医疗科技Sisram(01696)，瑞典呼吸机Breas(2017年9千万美元收购)以及法国药品分销公司Tridem Pharma.奥鸿药业由于奥德金小牛血辅助用药销量减少，实现净利润人民币 22,961.81万(-39.00%).与Kite的合资公司明星产品Yescarta获批上市
复宏汉霖 0.9亿 - - 14(44%/-) 6个单抗（11个适应症）获批临床，其中3个三期;2019年5月开出首张处方以来汉利康®(利妥昔单抗)7个月销售额约1.9亿元，复宏汉霖实现销售分成收入人民币0.79亿.
信立泰 44.7(-3%) 7.15(-50%) 79(-1) - 7.76(-3%/17.38%) BE5个,泰嘉和地氯雷他定,匹伐他汀钙,左乙拉西坦缓释片、盐酸贝那普利片过亿7个,抗血小板聚集药物泰嘉75mg(原研赛诺菲波立维占比58%,17年氢氯吡格雷公立终端114亿,信立泰占比30.86%),营收35亿占比70%,中标4+7.1类新药阿利沙坦酯(信立坦)进入国家医保目录.无财务费用,分红率52%.泰仪替格瑞洛首仿上市.特立帕肽(骨质疏松)已获批上市.比伐卢定(抗凝)收入约2亿元(+50%),贝那普利1.1亿.头孢原料药7.33亿(-9%),制剂34亿(+13%).金凯营收1.63亿,盈利2600万.医疗器械实现营收6881万(+288%)低调务实,研发聚焦心血管领域,渐入佳境,有望迎来拐点.http://www.menet.com.cn/info/201810/201810301125132513_138129.shtml全国性招标丢氢氯吡格雷75mg.
丽珠集团 93.84(5.91%) 11.9(25%) - - 8.27(20%/8.82%) 看点丽珠单抗A轮估值5.5亿美元(持股55.13%,健康元持有35.75%，云峰9.12%),目标2022年IPO抗肿瘤辅助药、辅助生殖(注射用尿促卵泡素)、消化及精神神经用药.中药以参芪扶正8.16亿(-18%)为主,持续下滑.促性激素16亿(+20%),其中尿促卵泡素6.26亿(+5.72%)醋酸亮丙瑞林微球(女性)9.26亿(+21%).消化道17.55亿(40%)艾普拉唑9.74亿(+65%),丽珠得乐2亿(26%),丽珠三联2.52亿(24%),雷贝拉唑2.46亿(+8%)鼠神经生长因子丽康乐3.6亿(-18%),诊断试剂7.54亿(+8%).原料药23.5亿(+12%),其中阿卡波糖(供应中美华东)2.52亿(14%),达托霉素7260万(117%).初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局.
乐普医疗 78(22%) 扣非12.4(18%) 3.76(60%/7.42%) 心血管器械(AI心电图)\三高抗凝抗心衰五类药物\服务\新型医疗布局不错.全降解血管支架、双腔起搏器、封堵器.未来目标完成苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、阿卡波糖、替格瑞洛、瑞舒伐他汀钙、替诺福韦酯、阿哌沙班、利伐沙班等一系列品种BE研究.甘精胰岛素(辽宁博鳌生物持股55%)预计上半年报产.基因测序概念繁多。通过并购获得苯磺酸氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦钾氢氯噻嗪等降压品种.器械36亿(+24%,占比已低于50%),净利润7.68亿(+19%),其中支架17.9亿(+26%),IVD(POCT)3.9亿(+23%).药品38亿(+21%),净利润7.35亿(+36%),核心药品硫酸氢氯吡格雷11.2亿(-5%)、阿托伐他汀钙12.45亿(+40%).君实生物持股1100万股.乐普生物20%.参股北京人寿10%.计提商誉3亿
科伦药业 163(43%) 12(62%) 60(+8.39) - 11.14(31%/6.81%) BE共6个:草酸艾司西酞普兰片10mg、百洛特(抑郁症)2.08亿(+185%,中标4+7)、阿莫西林、克林霉素、甲硝锉、替硝锉.输液98亿(+30%),占比66%(-4%),总量44.66亿瓶/袋,市场份额大致40%.非输液62亿(+66%),毛利率42(+15).康复新液+46%当年君健塑胶收购爆出关联交易丑闻.三发太能忽悠,报表经常在预告下限.管理层严重缺乏诚信.两发都是国家限制对象,新药遥遥无期石四药持股20%川宁营收32.94亿(+79%),净利润6亿新迪医化与邛崃分公司整体亏损26,452万,广西科伦亏损9663万.十大股东无一机构.
康弘药业 29(4.7%) 6.94(7.88%) 90.36(-0.07) 14 2.3(20%/11.96%) 再生元(REGN)阿柏西普超26亿美元,安维汀(贝伐珠单抗)和诺华(雷珠单抗).中枢神经、消化系统.在研多个单抗重磅仿制药.中成药8.6亿(-20%),占比29%(-10).化学药11.7亿(+8%),占比40%.康柏西普8.8亿(+42%),占比30%(+8)45%研发投入资本化.俞总出去创办了信达生物，超牛.阿立哌唑口崩片(精神类)通过BE.
健康元 120(6.9%) 8.94(27%) 64.59(+2.11) 9.05(27%/8.9%) 持有丽珠集团44.81%朱保国与二马关系都不错.出资2.26亿元投资上海云锋新创股权投资中心(有限合伙),占比云锋新创7.33%。出资人民币7334万投资上海经颐投资中心(有限合伙),占上海经颐7.3267%,上海经颐投资参股蚂蚁金服0.42%,公司进而间接参股蚂蚁金服0.0308%的股权。大股东还持有微众银行20%股权.看点：1、丽珠单抗直接加间接持股合计60.45%(重组人绒促性素完成三期临床并报产,国内市场容量2亿左右)有望单独上市. 2、呼吸吸入制剂研发，复方异丙托溴铵吸入溶液、布地奈德气雾剂获得注册批件。异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂、吸入用布地奈德混悬液(2018年国内超50亿,正大天晴、深圳太太药业和长风药业按照新4类先后提交了上市申请)、乙酰半胱氨酸吸入溶液及异丙托溴铵吸入溶液已申报生产.妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂正在进行临床试验研究.境外资产40亿,占比16%.海滨制药营收11.96亿(-7%),净利润2.15亿(+5%),美罗培南及原料药.注射用美罗培南实现销售收入 10.65 亿元，同比增长约 24%.焦作健康元实现销售收入12.70 亿元(+25%)，实现净利润贡献为2.12 亿元(+136%),重点产品7-ACA.保健品及OTC营收约为 3.27亿元(-1%)，净利润约0.51亿(-24%).定增募资不超过21.73亿元引进战投高瓴资本
贝达药业 12(19%) 1.66(-35%) 94.36(-1.38) 12 5.9(55%/48%) 埃克替尼(凯美纳)销量增长30%,竞争激烈.1类新药ALK抑制剂恩莎替尼(晚期NSCLS)有望2020年除上市(销售峰值预计有望达10亿).研发支出资本化48%(计入资产,不计入当年损益以调节利润).
华海药业 50(2%) 1.08(-81%) - - 3.96(12%/10.17%) 7个制剂（9 个品规）通过BE,全国中标最多 以心脑血管、神经系统为主导.制剂26亿(+34%),核心品种盐酸帕罗西汀片(抗抑郁)销量同比增长24%，氯沙坦钾片销量增长85%,厄贝沙坦氢氯噻嗪片销量增长153%.原料药21亿(+13.8%).出口占70%,沙坦药FDA癌症门全球最大的普利、沙坦类原料药供应商.
信达生物 10.48亿 - 12.22亿研发 信迪利降价60%成为唯一进入医保的PD1单抗.拥有20个在研新药,2018年研发开支同比增加6.1亿元，达到12.22亿元.3款生物类似药IBI-303（阿达木单抗生物类似药）、IBI-305（贝伐珠单抗生物类似药）、IBI-301（利妥昔单抗生物类似药）均已在中国提交新药上市申请（NDA）
百济神州 全年营收1.98亿美元，Abraxane注射用紫杉醇，Revlimid(来那度胺)及Vidaza这3个产品中国销售收入1.31亿美元，外部合作带来6734万美元。2018年研发投入6.79亿美元，聚焦于肿瘤领域,较2017年的2.69亿美元增长了152%，是研发投入最高的中国生物医药企业.安进27亿美元收购20.5%股权.
君实生物 7.74 拓益是首个获批上市的国产PD1单抗,用于黑色素瘤的治疗.
蓝帆 34.76(31%) 4.9(41%) 低值耗材PVC手套业务全球市场份额22%.手套业务实现收入16.78亿，同比增长4.95%，销售手套173.48亿支，同比增长11.12%.2019年耗资58.95亿元收购CBCHII93.37%股权(新加坡柏盛国际2012年巅峰市值23亿美元,因业绩持续下滑到2014年底市值仅6.32亿美元.北京中信于2015年以10亿美元私有化)心脏介入器械业务收入为17.37亿元，实现扣非净利润4.62亿元，如期完成业绩承诺.柏盛国际全球支架号称第四，国内吉威医疗占据了我国药物洗脱支架系统18.50%的手术量市场，仅次于微创医疗25.10%和乐普医疗20.50%，排名第三,但收入应该高于乐普支架。一季度高毅资产买入5%.拟可转换公司债募集总额不超过31.44亿元,其中13.9亿元收购瑞士心脏瓣膜企业NVT（NewValveTechnology）100%.业绩不太稳定商誉63.79亿，占比净资产八成 柏盛国际业绩承诺：CBCH II 2018 年度、2019 年度、2020 年度实现的扣非后归母净利润分别不低于 38,000 万元、45,000 万元、54,000 万元；
药明生物 营业收入25.35亿元（+56.6%），净利润6.31亿元（+249.6％），经调整净利润7.51亿元（+173.6％），未完成订单量总额36亿美元（+146.2％）。其中超过一半的营收来自北美地区（12.84亿元，占比50.6%）。估值可怕.
腾讯 营收3127亿(+32%),盈利774亿(+19%).手游778亿(+24%),端游506亿(-8%).腾讯视频订阅用户8900万(+58%).网络广告581亿(+44%).其它业务金融科技理财通用户达1亿,云服务91亿(+100%).
石四药 实现收入41.81亿港元，同比增长35.9%，净利润达9.12亿港元，同比增加37.2%.全年销售14.6亿瓶/袋，较上年同期增加12.5%，其中增长最大的是直立软袋，销量同比增长29.9%
中药行业:慎入,雷多
公司 营收(增速%) 净利润(增速%) 毛利率(增减) 研发投入(增速/占比) 备注
云南白药 267(10%) 33(5%) 30.49(+0.38) 0.9(-10%/0.4%) 商业占比59%,药品49亿(-3%)，健康产品37亿(+12%),牙膏市场占比超16%，排名第二.新华都入股.
片仔癀 57(20%) 13.74(20%) 43.26(-5.49) 0.69(4.42%/2.9%) 药品14.6亿(+33%),其中肝病13.6亿(+35%).流通19亿(+106%),日化3.17亿(牙膏,+21%).品种不错,研发弱.估值离谱
根据Business Insights 预测，2016年全球医药CMO市场容量为561亿美元，从2014 年至2017 年，医药CMO 行业将以12%的复合增长率增长。
全球CRO巨头：http://wemedia.ifeng.com/80999908/wemedia.shtml 市值在30到300亿美元之间.
美国控股实验室公司(LH,61亿美元收购了科文斯Covance,后者以临床前为主)125亿、IQV(昆泰和艾美仕IMS Health合并)200亿、Syneos(SYNH)40亿、Paraxel(2017年50亿美元私有化)、PRA Health(PRAH)、PPD60亿、查尔斯河(CRL)60亿药物发现全球老大、Icon Public Limited(ICLR市值70亿美元)、药明、第十名Medpace控股(MEDP24亿)2017年总收入为4.36亿美元.前9名暂时绝对领先,主要都集中于临床服务,临床前药物发现和动物试验鲜有布局.
医疗服务 营收 净利润 毛利率 研发费用
药明康德 128(33%) 19(22%) 全球第九名,综合性CRO,临床前(药物发现和药物分析测试)和CDMO(合全药业)占比分别为50%和29%.中国区实验室服务64.73亿元，同比增长26.6%；CDMO板块收入人民币37.52亿元，同比增长39.0%；美国区实验室服务15.63亿元，同比增长29.8%；临床CRO10.63亿元，同比增长81.8%.
药明生物 生物药CMO.
爱尔眼科 40(26%) 5.57(30%) 46(-) 0.22(21%/0.55%) 全球最大的眼科连锁医疗机构.多年保持30%增长有假？30%的增长维持80倍PE!!!
凯莱英 24(34%) 4.89(32%) 46(-5) 1.55(59%/8.46%) CDMO临床和商业化阶段的药品定制研发生产为主(医药中间体)90%(-1)出口,受汇率影响较大前5客户64%.瑞士Lonza(全球老大,营收57亿美元)\Catalent(CTLT市值90亿美元)\Patheon(被赛默飞以72亿美元收购)\Boehringer Ingelheim\DSM等公司.行业不错.
泰格医药23(36%) 4.72(56%) 43.85(+5.66) 0.58(40%/3.47%) 临床为主.方达医药并表,并购动作频繁.全球前20名药企有16家为公司客户.累计待执行合同金额199,780.63万(+80.33%).境外业务占比57%.市值直逼全球行业前几位。
康龙化成 37(29%) 5.47(64%) 32(-1) 实验室服务(临床前药物发现)全球仅次于CRL和药明,营收23.79亿(25%).CMC(临床阶段药物生产)9亿(39%),临床研究4.56亿(31%).国外收入占比90%.有望冲击全球前10.向综合性CRO转型.
昭衍新药 6.39(56%) 1.78(64%) 56.71(+6.49) 0.25(-/8.49%) CRO新军核心业务是药物临床前药理毒理学评价(安评),业务占比97%.
医疗器械：中国医疗器械市场销售规模从 2008 年的 659 亿元迅速增长至 2016 年的 3700 亿元，增长了近 5 倍，年均复合增速超过 20%。其中，医用医疗器械市场约为 2690亿元，约占 72.70%；家用医疗器械市场首次突破千亿元大关，约为 1010 亿元，占比 27.30%。
迈瑞 166(20%) 46.8(25%) 14.2(25%/10%) 国内龙头,全球器械收入43名生命信息与支持领域(监护仪、麻醉机、除颤仪)63亿(+21%)，国内市场占有率继续稳步上升超过60%，监护仪国内第一，全球前三,其它飞利浦和GE.体外诊断领域(血球和生化)58亿(+25%),其中化学发光市场份额约2.5%,排名第8.医学影像(彩超、X射线)40亿(+12%).
威高 103.6(17%) 18.4(25%) 其中骨科15.6亿(+31.8%)
春立
大博医疗 12(62%) 4.65(25%) 老龄化催生,产品以创伤类植入耗材为主.全球市场被强生、美敦力(MDT)、史赛克(SYK)、捷迈邦美(ZBH,关节领域全球第一)、施乐辉(SNN)垄断.。国内主要的创伤类骨科植入物生产企业有大博医疗、 威高骨科及天津正天等， 其中大博医疗与威高骨科市场份额较高，大博医疗增速较快。脊柱类市场是骨科植入物领域最大的细分市场，行业增速快于骨科植入物行业整体增速。 脊柱类市场仍为国外企业主导，强生、美敦力、史赛克三家骨科巨头占据国内60%以上市场份额。国内企业中威高骨科占有较高市场份额，其次是天津正天和大博医疗。关节市场研发门槛高，国内企业起步晚，市场仍以国外 品牌主导。国内医疗机构在关节的选择上仍以强生、捷迈、施乐辉等外资公司为主，国内企业市场份额较低，相关企业有爱康医疗、春立医疗、凯利泰、天津正天等。
凯利泰 引入站投淡马锡和高瓴资本
爱康
健帆生物 14.32(40%) 5.71(42%) 0.46(73%/4.54%) 137(+3) 一次性使用血液灌流器12.98亿,占比90.82%、一次性使用血浆胆红素吸附器(肝病)7328万(+74%)、血液净化机698万、血液灌流机464万,透析粉液2220万.连续多年高增长,警惕造假
南微医学 13(41%) 3(57%) 消化道内镜诊疗器械.全球内镜诊疗器械市场，波士顿科学的市场占有率为36%、奥林巴斯为34%，库克为13%， 其中波士顿科学2018 年内窥镜介入全球销售额达17.62 亿美元，2016-2018 年复合增长率为10.62%
疫苗:2019年全球疫苗市场规模约326亿美元(+7%)GSK、赛诺菲巴斯德、默沙东、辉瑞四巨头2019年占据了全球市场9成份额，占比分别为28.0%、19.7%、24.4%和17.9%，销售前10的分别为辉瑞沛儿13阶肺炎58亿、默沙东HPV人乳头瘤病毒疫苗Gardasil/Gardasil 9阶37亿(+18%)、GSK的新型重组带状疱疹病毒疫苗Shingrix23亿翻番、默沙东麻腮风-水痘22.79亿、赛诺菲Pentacel百白破五联苗21.79亿、赛诺菲四阶流感21.17亿、GSK肝炎疫苗11亿、GSK百白破五联苗9亿、默沙东五阶口服轮状病毒7.9亿、GSK口服轮状病毒7亿。
血制品：对标Baxalta(已被Shire收购以320亿美元收购),Grifols(GRFS),CSL.中生集团、华兰生物、上海莱士(庄股)和泰邦生物四家龙头企业的采浆量占2018年全国总采浆量的50%以上.
华兰生物 32(35%) 11.4(38.83%) - - 1.54(18%/4.81%) 523(+184) 血液制品24亿(+16%).单采血浆站25家(+2).白蛋白/静注丙球为主，采浆1000多吨(+40%).流感疫苗共批签发852.26万支/瓶，占全国流感疫苗批签发总量的52.85%.疫苗公司实现营收7.97亿(+183%),净利润2.7亿(+451.38%).参股公司华兰基因40%研发、生产单克隆抗体药物，曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗进入临床3期,取得帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗临床批件.狂犬病疫苗有望今年上市.
天坛生物 29(18%) 5.05(22%) - - 0.72(-49%/4.12%) 95(-67) 疫苗业务已剥离.下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制、武汉血制、贵州血制五家血液制品生产企业.采浆规模1568吨(+11.86%)
博雅生物 24(67%) 4.69(31%) - - 0.45(30%/3%) 174(+7) 白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子.单采血浆站12家,采集原料血浆约 350 吨，比上年同期增长 10.49%.血液制品增54%,占比55%(-6%),天安药业(持股89%)糖尿病3.19亿(+30%),盐酸二甲双胍片（0.25g）已于 2019 年 2 月通过仿制药一致性评价.全资新百药业骨肽7.02亿(+76%),复大医药(持股75%)5.54亿,血液制品经销商,基立福的代理商
根据Kalorama Information预计，在2015-2020年期间，我国疫苗市场年复合增长率将保持9%左右，到2020年疫苗市场将达到30.9亿美元
智飞生物 105(102%) 23.66(63%) - 1.69(18%/自主产品19.37%) 完全靠智飞空港代理默沙东MRK的5种疫苗：四阶和9阶HPV疫苗以及五价轮状病毒苗\23阶肺炎疫苗\灭活甲肝疫苗代理品种营收占比87%.自主产品看点智飞绿竹AC-Hib三联苗.财务费用7492万(+312%)
长春高新 53(31%) 10(52%) 90(+12) 3.28(+13%/10.31%) 生物药占比78%金赛药业生长激素国产老大，营收32亿(+53%),利润11.32亿(+65%).百克生物水痘疫苗营收10亿(+40%),利润2亿(+63%).房产6亿.
康泰生物 核心品种四联苗驱动增长.13阶肺炎疫苗有望2020上市.核心子公司民海生物
世界前十大IVD：罗氏129亿瑞士法郎、雅培77亿美元、丹纳赫(营收65.6亿美元,2011年以68亿美元收购贝克曼库尔特)、西门子医疗41亿欧元、赛默飞世尓(热电公司与飞世尔合并而来)、BD、美艾利尔(POCT,已被雅培44亿美元收购)、日本希森美康、生物梅里埃、奥森多医疗(强生))占据了全球近80%的市场.营收从20亿到130亿美元不等.前四大巨头占据绝对垄断地位.
全球体外诊断市场（包括仪器与试剂）主要由免疫诊断、生化诊断分子诊断、血糖、POCT、微生物检测、血液学检测等部分构成，M&M 统计数据显示，免疫类产品在2016年全球 IVD市场规模中占比约25%至 27%。由于体外诊断仪器的使用寿命一般超过5年，而试剂是一次性耗材，因此试剂在整个体外诊断市场中占据着绝大部分的份额，诊断试剂类耗材在2016 年全球IVD市场规模中占比达80%，仪器类产品占比约 13.9%
我国免疫诊断试剂近年来发展很快，占整个体外诊断试剂行业市场份额约为29%，而发展较为成熟的生化诊断试剂依然占有重要的市场地位，达到 26%的市场份额，两者合计超过整个市场份额的一半，是我国体外诊断试剂市场中最重要的两类产品。血液学检测试剂市场份额为12%，分子诊断占到 9%的市场份额，其它诊断试剂占到 24%的份额，包括了微生物检测试剂、床边检测等多种产品。
安图生物 26.79(38%) 7.4(38%) 化学发光市场份额约3%,排名第7但外资垄断化学发光市场超80%份额
新产业 16.8(21%) 7.18(11%) 国内化学发光市场份额4%仅次于四巨头,新三板退市前182亿市值，红杉持股18%.预计2020Q2增长20%左右.市值有望冲刺安图.2018年我国化学发光市场规模约250亿元，2012-2018年CAGR 约22%，显著高于IVD 行业平均增速.毛利率和净利率优于安图,但营收和利润增速以及研发投入都弱于安图，短期市值应介于迈克和安图之间，第一目标价100。
迈克生物 32(20%) 5.2(19%) 化学发光市场份额约2%,排名第9
万孚生物20.7(25%) 3.87(25%) 69.19(-0.28) 16 1.06(70%/9.24%) 公司国内市场份额约10%,慢病+炎症+传染病+毒品+优生优育.POCT现场检测(传染病、毒品、慢性病、妊娠)2018年全球规模85亿美元.POCT市场约占整个IVD市场容量的11%，免疫诊断23%，血糖检测约占15%.强生、罗氏、拜耳在血糖领域领先，Alere、雅培等则在血气、心脏标志物等领域居于领先.全球龙头Alere(2016年营收23亿美元)已被雅培2017年以58亿美元收购。
金域医学 37.9(17.7%) 1.88(10.8%) 40.75(-1.5) 47.48(-10) 2.56(7%/6.75%) 760 美国控股实验室Labcorp(LH市值177亿美元),奎斯特诊疗(DGX),IDXX.37家连锁实验室,国内诊断服务约40%市场份额,与POCT是竞争关系.
迪安诊断 84(21%) 3.47(-10%) 服务43/商业26 - IVD诊断产品代理商,体检连锁,CRO,移动医疗.已建与在建连锁实验室为38家(+7).诊断服务23亿(+22%),诊断产品44亿(+49%).健康体检业务达9824万(+35%).连年并购渠道商形成商誉19.74亿占比净资产69%,减值1.16亿! 诊断服务增速明显放缓
我武生物 3.8(23%) 1.86(44%) 97(+0.73) 4.6 0.24(35%/6.27%) 50(-8) 国内唯一舌下脱敏粉尘螨滴剂及皮肤点刺诊断试剂盒,脱敏,小众市场
艾德生物 4.39(33%) 1.26(34.7%) 92.36(-1.54) - 0.78(54%/17.84%) 198(+51) 肿瘤精准医疗分子诊断,检测试剂和服务.
零售:2019年我国三大终端六大市场药品销售额实现17955亿元，同比增长4.8%。从实现药品销售的三大终端的销售额分布来看，公立医院终端(包括城市和县级公立医院)市场份额最大，2019年占比为66.6%，零售药店终端市场份额2019年占比为23.4%，公立基层医疗终端市场份额近年有所上升，2019年占比为10.0%。如果加入未统计的“民营医院、私人诊所、村卫生室”，则中国药品终端总销售额超过20000亿元.http://news.pharmnet.com.cn/news/2020/04/01/538221.html
对标CVS(690亿美元收购了安泰保险AET,市值800亿),
沃尔格林-联合博姿(WBA,市值370亿).DTP 是 Direct to Patient 的缩写，指的是零售药店直接将创新特药销售给患者的模式(http://yao.dxy.cn/article/503302).
腾讯计划向高瓴资本旗下的中国药店业务高济医疗投资5亿美元，该业务估值约25亿美元,高济医疗经过两年疯狂并购，营收据称已达300亿.
京东大药房号称已成为全国规模最大的医药零售渠道，占零售市场15%以上的份额,2018年已超过200亿.
公司 营收 净利润 毛利率
国药一致 520(20%) 12.7(5%) 10.77(-0.37) 国大药房(WBA入股40%)共5021家门店(+746家),其中自营3744家,营收127亿(+17%),归母净利润2.46亿(+6%),电商销售2.47亿(+118%).国企病,零售毛利24.62(+0.01)及增速均行业垫底.斥资9.3亿收购国控天和(吉林零售第二,对应18年12PE)、1.6亿收购浦东药材全资子公司养和堂(对应21PE)于2020年1月交割（合计516 家药店）两广分销400亿(+22%),利润8.46亿(+18%),其中DTP药房24家，院内合作药房7家，院边药房9家;器械收入11.25亿(+65%)工业投资参股国药致君深圳制药有限公司、国药致君深圳坪山制药有限公司、深圳致君医药贸易有限公司、深圳万乐药业有限公司.相关公司51%股权转让给了现代制药,持有现代制药新发行的股份15.56%效率确实不如民营企业，优势在于估值较低,零售部分市值参考一心堂应不低于100亿，分销部分参考柳药市值也应该有100亿,工业投资按照3亿归属利润估算30亿市值,合理市值应介于200亿到250亿之间.华泰预计2020-2022年归母净利润为14.62/16.46/18.46亿元，同比增长15%/13%/12%.看点国药控股旗下零售业务注入
大参林 111(25%) 7(32%) 40.08(+1.2) 华南.
一心堂 104(14%) 6(15%) 39.76(-1.07) 云贵，川，重等西南区域10省市5758(+692)家直营门店，云南占比64%.2019年公司计划新建门店1200家，其中云南省以外区域新建门店650家，云南省内新建门店550家连一心堂市值都接近200亿了
益丰药房 103(48%) 5.37(40%) 38.55(+0.31) 中南和华东7省湖南，湖北，江苏，上海，江西，浙江,广东.截至2019年底，拥有门店4752家（含加盟店386家），净增1141家，其中自建639家，并购381家，新增加盟217家，闭店96家.新兴药房91%收购13.8亿,净利润9623万.新兴药房、九州医药、江苏市民、健康人等2019年净利润均超业绩承诺商誉27.3亿,占比净资产接近70%增速最快.又是一个新的并购狂人啊!
老百姓 116(23%) 5(17%) 38(+0.05) 湖南，安徽，河南，广西，天津，陕西，苏浙，上海等17省直营门店3289(+919).华中占比36%(-3).
分销
公司 营收(亿) 净利润
国药控股 4252(23%) 62(7%) 医药分销业务3,373.17亿(+20.02%)零售业务198.03亿(+33.77%).医疗器械业务高速增长，销售收入达到人民币692.94亿元，较上年上升40.06%
金融类
公司 营收(增速%) 净利润(增速%) 总资产(增速) 总投资收益率 备注
中国平安 11,688.67(19%) 1494(+39%) 8.22万(15%) 金融科技老大寿险市场份额14.2%(+1.5).产险市场份额第二,占有率23.2%(+0.5).信托规模5341亿(-18%),净利润30亿(-24%).平安证券市场份额3.14%(+0.57),营收107亿(+20%),净利润16.8亿(-21%).平安资产管理规模2.89万亿(+8%),净利润26.6亿(+3%).平安融资租赁营收164亿(+76%),净利润32亿(+65%).金融科技与医疗科技146亿(+136.3%),其中陆金所(持股43.76%,C轮后估值达394亿美元)管理资产规模4617亿(+5.3%),实现盈利.平安医保科技(A轮估值88亿美元)及金融壹帐通(A轮75亿美元).汽车之家(持股47%).
中国人寿 6431(-1.5%) 114(-65%) 32544(12.3%) 3.28(-1.88) 寿险老大,保费收入5358.26亿元，同比增长4.7%。市场份额稳居行业首位，达20.4%，较2017年底提升0.7个百分点
中国太保 3854(8%) 277(54%) 15283(14%) 5.4%(+0.8) 寿险排名第三、产险排名第三、健康险、资产管理、养老.
中国人保 5038(3.2%) 134(-19.2%) 10316(4.4%) 中国财险(02328)市占率33%(-0.1)、人保寿险市占率3.6%(-0.5)、人保健康0.6%(-0.1)
新华保险 1541(7%) 79(47%) 7339(3.3%) 4.6%(-0.6) 寿险市场份额4.7%(0.5)
中再 1222(16%) 37.3(-29%) 3409(40%) 4.2%(-1.81)
众安在线 互联网保险公司,蚂蚁金服、腾讯、平安入股. 保费收入112亿，增长88.4%.首批香港虚拟银行牌照.营收为96亿元人民币（同比增长72.1%），净亏损17亿元人民币（对比2017年-9.973亿元人民币），主要原因是承保亏损同比增长20%，投资收益同比下降40%，科技业务净亏损4.531亿元人民币.总保费113亿元人民币（同比增长89.0%），其中健康险保费同比增长152%，消费金融保费同比增长183%，保证险保费同比增长177.1%，车险保费同比增长1371.1%。健康险、消费金融、车险等领域合计的总保费占比从2017年的38%提高到2018年的66%。预期2020年才能盈利
2018 年，A 股股权融资总额 12,107 亿元，同比下降 29.71%；公司债发行总额 16,576亿元，同比增加 50.35%；企业债发行总额 2,418 亿元，同比下降 35.18%（WIND，2019）
沪深两市 2018 年，市场股票基金双边成交额人民币 182.51 万亿元，同比下降 20.10%.股票基金日均成交额 4,134 亿元，同比下降 18%.融资融券余额从 2018年初的 10,298.09 亿元减少至 2018 年末的 7,557.04 亿元，降幅 26.62%（WIND，2019）。
截至 2018 年 12 月 31 日，中国证券业的总资产、净资产分别为 6.26万亿元、1.89 万亿元,分别较上年末增长 1.91%、2.40%，净资本为 1.57 万亿元，与上年末持平，行业的资本实力稳中有升；
2018 年，我国证券业实现营业收入 2,662.87 亿元、净利润 666.20亿元，同比分别下降 14.46%和 41.16%，受市场波动等影响，行业的周期性特征有所显现.131家证券公司中只有106家盈利，这意味着亏损的券商多达25家，这一数据创出近8年来的新高.
可转债市场分析https://wallstreetcn.com/articles/3481038
16年、17年和18年以公募方式发行的转债分别为9只、40只和67只，18年转债发行规模也显著增加，合计超过787亿元
18年二、三季度上市转债表现稍差，共23只转债破发。上市首日成交量平均为46.92%，两级分化明显；上市首日及上市前五天的收益情况表现稍差，上市首日涨幅均值为2.43%，43只转债的上市前五天收益率为负值.8年发行的转债中AAA级3只，AA+级16只，AA级数量最多，为28只。
目前从预案到上市所需天数主要集中在200天到400天，同2016年相比，上市所需天数从250天左右增长至300天左右。
申购户数方面，2018年网上申购户数平均为33万户，个券差异较大.
18年下半年网上中签率明显提高，网下中签率差异较小，个别转债网下中签率较高。2018年上半年网上中签率普遍较低，平均为0.1206%，下半年从广电转债开始网上中签率显著提高，平均为0.6002%，其中湖广、万顺、曙光、蓝盾、海澜、顾家、佳都、溢利和凯龙转债的网上中签率在1%以上，佳都转债和溢利转债的中签率高达2.3503%和2.3485%。光电转债和海尔转债的中签率较低，分别为0.0718%和0.0393%。网下中签率整体差异不大，位于0.3%-0.5%区间的较多，最低的海尔转债中签率为0.0386%，最高的佳都转债中签率为2.3500%。
中信和华泰无论从业绩还是熊市的市场表现，都是券商绝对的龙头
全球巨头：传统券商高盛、摩根斯坦利.
顶级私募：黑石BX、KKR、华平投资、凯雷(CG)、阿波罗(APO)、TPG、贝恩资本、银湖、CVC、锐盛、桥水、文艺复兴、AQR、千禧管理
互联网券商：嘉信(SCHW,券商+银行+财富管理)、IB、Etrade(ETFC,7.5亿美元收购了OptionHouse,130亿美元被摩根斯坦利收购)、TD Ameritrade(AMTD,大股东加拿大多伦多道明银行持股42%，与腾讯微信有合作.40亿美元收购Scottrade.260亿美元被嘉信收购)、TradeStation、美林、Ally Financial、FirstTrade(ETF免佣金) 、robinhood（估值56亿美元)
公司 营收(增速%) 净利润(增速%) 总资产(增速)
中信证券431(15.9%) 122(30%) 7917(21%) 短期内老大地位无人撼动经纪95亿(-3%),资管73亿(14%),投资122亿(+33%),投行43亿(+54%).中信期货营收68亿,利润4亿.已开展的业务包括：股指期现套利、股票多空、宏观对冲、大宗交易、统计套利、基本面量化、可转债套利、可交换债策略、商品策略、期权策略、组合对冲基金投资、全球多策略基金等
国泰君安 227(-4.56%) 67(-32%) 4367(1%) 各项指标TOP3.股票基金交易量市场份额6.14%(+0.57)，排名行业第1.融资融券余额 455.26亿元(-29.02%)，市场份额 6.02%，排名行业第 2 位.资产管理规模为8124亿,行业第二，营业收入18亿，净利润6亿.国联安基金(51%持股)以10.45亿转让给太平洋资产管理.国泰君安期货营业收入31亿元，净利润3.33亿.上海证券持股51%,营业收入9亿元，净利润0.7亿.国泰君安金融控股(香港)营业收入16亿元，净利润4.86亿.君弘APP用户超过3,000万(+36.9%),月活仅次于华泰涨乐。托管(PB业务)公募基金规模377.96亿元，在证券公司中排名第一.
海通证券 237(-16%) 52(-40%) 5347(-4.66%) 经纪67亿(-21%),投行20亿(-5%),资管23亿(+28%),自营65亿(-21%)，直投24亿(138%),融资租赁26亿(30%),境外48亿(+23%).股票基金交易金额10.74万亿,排名第4(+2),市场份额4.68%(+0.21).融资类业务规模达到1617亿元（融资融券480+质押式回购1120亿)，排名行业第二。海通资管规模3273亿,营收7.49亿,利润3.78亿,海富通基金(持股51%)规模2049亿,营收8亿,利润2.55亿.海通期货(持股67%)营收51亿,利润3.35亿?估值大幅破净.
华泰证券 248(54%) 90(78%) 5621(52%) 江苏地区占比60%股票基金交易量20.57万亿(+40%),市场第一.融资融券余额671亿(+54%),市场份额6.59%排名第一.涨乐月活779万,排名第一
广发证券 152(-29%) 43(-50%) 3569(-1%) 行业前5.投资银行业务收入27.18亿(-0.74%)；财富管理业务收入80亿元(-10%)；交易及机构客户服务收入31亿(+38%)；投资管理收入70亿(+13.8%).股票基金成交量 10.27万亿，市场份额4.49%(-0.08),行业排名第6位.融资融券余额560亿(+3%)，市场占有率5.46%，行业第五.融资融券利息收入41亿(-2%).广发资管管理资产规模为5233亿(-25%),管理费净收入17亿(-9%).广发信德从事私募股权投资管理业务,收入14.36亿(+133%),净利润9.32亿(+341%).**
招商证券 113(-15%) 44(-23%) 2856(17%) 股票基金交易量9.28万亿(-8%),排名第7(+1),市场份额4.01%(+0.13),佣金太高,软件体验差；融资融券余额547亿(+7%),排名第6(+1).资产证券化业务规模排名保持第1；国内股票主承销金额排名第7(+4)；国内债券主承销金额排名第2(+2).资产管理总规模7791亿元(+23%),招商资产营收11.3亿,利润7.18亿.
银河 99(-12%) 28.8(-27%) 2513(-1%) **都没有基金公司?比较平庸
申万宏源 152(14%) 41.6(-9%) 投资控股集团+证券子公司.2018 年，公司共完成再融资项目 4 个，融资金额 128.82 亿元；企业债主承销项目 9 家，主承销金额 61 亿元；公司债主承销项目 30 家，主承销金额 225.91 亿元；重大资产重组项目5 单，交易金额57.51 亿元；场外业务一级市场推荐挂牌项目 17 个，定向增发项目87 家次，一级市场行业排名第一.公司证券客户托管资产2.39 万亿元，市场占有率 7.13%，行业排名前3,经纪及投资银行业务收入均下滑30%左右;公司融资融券业务期末余额市场占有率 5.65%，较上年末增长 7.28%;公司股票质押融资(风险大)余额 436.83 亿元，较上年末增长 35%。公司销售自行开发金融产品 865.02 亿元，代理销售第三方金融产品 565.35 亿元 .公司资产管理业务规模 6,740.01 亿元，行业排名第 5.
中金 腾讯和阿里分别为第二、三大股东.
中信建投 136(25%) 55(78%) 2856(44%) 投资银行业务36.75亿(+20.56%),核心指标连续 7 年位居行业前 5 名.证券经纪市场占比 3.11%，位居行业第 10 名；公司融资融券业务期末余额为人民币292亿元，市场占有率2.87%(-0.45)，第十名。
东方证券 190(84%) 24.35(97%) 2629(15.9%) 东证资管营收19.44亿,利润6亿.自营交易业务(含创新投资和研究)实现收入32.21 亿元，占比 16.04%.投资管理业务29.07亿元，占比 14.48%.经纪业务133.36亿元，占比 66.41%。市占率为1.46%，行业排名第 20 名，与去年同期持平.投资银行业务较弱.
东方财富 31(22.64%) 9.58(50%) 398亿(-4.86%) 互联网券商首选,除了贵没有太大缺点东财证券营收18亿(+26.4%),净利润6.3亿,经纪业务市场份额3%.天天基金代销基金6470只,金额5251亿元(+27%),非银行第三方代销排名第二,营收10.65亿(26.2%).其它还有微信理财通(腾安基金)、蛋卷、赢米且慢、好买、陆金所、同花顺等.目前第三方基金销售代销还是以银行为主，占据半壁江山,招行、工行交替领跑,农行第三。已拿下基金公司牌照(东财基金).交易软件及Choice数据终端1.6亿(-5.6%),互联网广告0.7亿(-10%).参股漫道金服,中证信用云.无财务费用.
基金公司排名：行业利润集中到头部基金公司,大型基金公司的净利润率多数在25%以上
公司 母公司(控股%) 营收(亿)/增长(%) 利润
天弘 蚂蚁金服51% 72.4(-28%) 22(-27.85%) 君正集团15.6%,发力指数基金
易方达 广发(25%) 61.8(16%) 17.26(26%)
工银瑞信 工行(55%) - 15.36(2%)
汇添富东方(35.412%) 40.78(14%) 12.48(21%)
华夏 中信(62%) 39(6.54%) 12(5.35%)
广发 广发(51%) 33(45%) 11.8(161%) 烽火通信15.76%
建信 建行(65%) 25(-8%) 10.25(-12%)
博时 招商(49%) 34.8(10%) 9.1(1%)
南方 华泰(41.16%) 38.7 8.96
招商 招行(55%) 25.8(0%) 8(-10%) 招商证券45%
富国 海通申万(各27.775%) 28.5(20%) 7.9(12%)
嘉实
华泰
华安 - 18.5(10%) 4.5(6%) 国泰君安、锦江投资、上海国际信托、上海工业投资各20%
永盈 宁波银行(67.5%) 6.8 2.69
瑞远 陈光明 4(3220%) 0.59 成立第二年
中信建投 - 2.3(23%) 0.5(100%)
金融IT：
同花顺 17(25%) 8.97(41%) 金融数据服务8.8亿(7%),广告4.6亿(44%),软件销售及维护1.59亿(11%),基金销售2.35亿(133%).iFind金融终端及MindGo量化平台.无财务费用.业绩不够稳定,波动明显.
恒生电子 32(22%) 6.45(36%) 蚂蚁金服全资收购恒生集团从而间接持股20.7%.参股蚂蚁基金24%.控股恒生聚源51%,其它股东第一财经(阿里巴巴持股30%)持股30%、蚂蚁金服19%,营收1.6亿,利润-370万.国内唯一的全牌照金融IT公司,在资本市场IT(券商经济IT、资产管理IT、财富IT、交易所IT等)的市场占有率处于绝对龙头地位,其他还有银行IT(票据、中间业务、交易)和互联网创新产品线(聚源终端等).控制大智慧（香港）投资控股有限公司（现名恒云国际科技控股有限公司）96.45%股权.公司参股投资了海致星图14.29%(AI、银行知识图谱),参股标贝科技6%(语音合成),参股灵犀金服6.57%(互联网保险科技),中金锋泰17.86(股权投资).蚂蚁基金营收14亿,净利润为2225.33万元，增幅达300.7%大力推动数据/技术/业务中台,云+AI+区块链.数据提供商Markit和IHS将通过一宗130亿美元的换股交易实现合并(INFO)，以打造出一家能挑战彭博(Bloomberg)和汤森路透(TRI)的金融及企业信息巨擘.全球巨头:FIS(富达),FISV(费哲),国内竞争对手金证、顶点、赢时胜.证券IT市场规模100亿(B端)，
互联网港美股：
富途控股(FHL) 10.6亿港元(30%) 1.8亿(21.9%) 香港持牌券商及美国证券经纪牌照.截至2019年12月31日，富途有资产客户数已超过19.8万，同比增长49.4%。富途旗下一站式数字化金融服务平台“富途牛牛”注册用户数超750万，同比增长34.7%，富途证券开户客户数达71.8万，同比增长42.9%.富途证券创始人腾讯系李华持股51.7%，腾讯持股38.2%，经纬创投持股6.1%,红杉4%.IPO首日收盘17亿美元.截至2018年12月31日，富途的注册用户接近560万，超过50.2万的用户已开户,入金客户为13.28万。2016年-2018年富途证券客户交易量分别是为1960亿、5180亿、9070亿港币(1158亿美元)，2017年、2018年增长率分别为164.4%、75.1%，客户资产总额65亿美元，港股线上零售市场第四位，国内海外线上零售市场第二位
老虎证券(TIGR)：IB代理商.估值10亿美元.产品上线不过33个月便拿下万亿规模交易额.2016、2017、2018年总营收分别为547.6万美元、1694.9万美元、3356万美元。老虎证券2018年的交易佣金为2604.3万美元，占总营收77.6%，融资服务费收入644.2万美元，占比19.2%.三年的净亏损分别为1081万美元、792.7万美元、4429.4万美元. 截止2018年12月31日，老虎证券拥有注册用户158万，开户客户50.2万，入金客户8.2万.2016年至2018年，老虎证券的全年交易量分别为163亿美元、633亿美元和1192亿美元，2018年第四季度日均交易量为5.43亿美元,从美股交易量来看，老虎证券是最大的专注服务全球华人投资者的互联网券商，其2017年在该细分市场的份额约为58.4%.巫天华持股18.9%,小米持有14.1%的股份,唐彬森持股12.4%,盈透证券占股7.7%.
雪球雪盈：IB代理商.阿里入股D轮,估值5亿美元.
微牛：小米领投,累计融资3.7亿人民币.有3个交易渠道：与丹麦盛宝银行(吉利控股,小型券商)合作,IB,微牛证券.
华盛通:新浪
利弗莫尔证券
东财国际:
尊嘉金融
QFII：海外投资境内
QDII:123家额度983.33亿美元,易方达、博时、富国、招商等额度较高.
QDIE(深圳)、QDLP(上海)：国内投资境外,上海和深圳各50亿美元额度.首批QDLP试点共有6家境外大型对冲基金公司，分别是全球第二大对冲基金英仕曼、全球最大的期货管理对冲基金元盛资本管理、美国橡树资本、城堡投资、奥氏资本与Canyon Partners(肯阳资本)，每家对冲基金公司分获5000万美元额度.第二批QDLP试点资格，分别是瑞银全球资产管理、德意志资产及财富管理、野村资产管理、EJF Capital、世邦魏理仕全球投资公司，每家获批额度均较第一批5000万美元翻倍，为1亿美元.第三批QDLP试点已已经落地，包括广发钧策(广发证券控股51%,FOF策略)、上投摩根、黑石、惠理资本等，额度依然是1亿美元
截至 2016 年末，银行业金融机构资产余额 232.25 万亿元，同比增长 16.5%；全年实现净利润 1.65 万亿元，同比增长 3.54%；截至 12 月末，银行业不良贷款率 1.74%，资本利润率13.38%，资本充足率 13.28%。
营收(%) 利润(亿) 总资产(万亿) 资产收益率/ROE(%) 不良率/拨备(%) 一级资本充足率
工行 8551(6.5%) 3134(4.9%) 30.1(6.2%) 1.08(-0.03)/13 1.43(-0.09)/199(24) 14.27(0.18)
建行7056(7%) 2692(5.32%) 25.44(4.96%) 1.11(-0.02)/13.18 1.42(-0.04)/227(19) 14.42(0.71)
农行 6272(5%) 2129(5%) 24.87(10%) 0.9(-0.03)/12.43 1.4(-0.19)/288(36) 11.24(0.8)
中行 5491(4.31%) 2018(4.45%) 22.77(9.25) 0.92(-0.02)/11.45 1.37(-0.05)/182(1) 12.3(0.25)
招商银行2697(8.5%) 928(15.28%) 7.42(9.95%) 1.31(+0.07)/16.84(0.27) 1.16(-0.2)/426(68) 12.69(0.07) 不需要靠融资增长.2019年，本公司期末零售理财产品余额18,833.58亿元，较上年末增长15.33%；抓住资本市场机会，聚焦客户需求，实现代理非货币公募基金销售额2,197.70亿元，同比增长33.89%；实现代理信托类产品销售额3,394.76亿元，同比增长5.33%；实现代理保险保费943.19亿元，同比增长33.88%。2019年，本公司实现零售财富管理手续费及佣金收入194.53亿元，其中，代理信托计划收入64.32亿元，代理保险收入57.88亿元，代理基金收入47.13亿元(-29%)，受托理财收入24.01亿元.019年，本公司实现信用卡交易额43,486.15亿元，同比增长14.62%；实现信用卡利息收入539.99亿元，同比增长17.44%；实现信用卡非利息收入259.89亿元，同比增长25.42%.私人银行客户（指在本公司月日均全折人民币总资产在1,000万元及以上的零售客户）81,674户，较上年末增长11.98%；管理的私人银行客户总资产22,310.52亿元，较上年末增长9.40%；户均总资产2,731.66万元.旗下招联消费金融(与联通合资各占股50%)营业收入107亿(+50%),净利润14.66亿(17%)，目前排名第二.
邮储银行 2768(6%) 610(16.5%) 10.21(7%) 0.62(0.05)/13.1 0.86/389(40) 9.9
兴业银行1582(13%) 606(6%) 67116(4.59%) 0.93(+0.01)/1.44(-0.56) 1.57(-0.02)/207(-4.5) 9.85(+0.18)
浦发银行 1906(11%) 589(5%) 70059(11%) 0.9(-0.01)/12.29(-0.85) 2.05(0.13)/133(-22) 13.67(+1.65)
民生银行 1567(-7%) 503(4%) 59948(1.57%) 0.85(-0.01)/1.35(-0.39) 1.75(+0.04)/134 8.87(-0.01)
光大银行 1102(20%) 337(6.67%) 43573(6.58%) 0.8(0.02)/1.5(+0.18) 1.59(-)/176(+18) 10.09(+0.1)
平安银行1379(18.2%) 281(13.6%) 39390(15%) 0.72(-0.01)/2.53(+0.27) 1.65(-0.1)/183(+25) 10.54(+1.15)
上海银行 498(13%) 203(12%) 22370(+10%) 0.95(+0.01)/12.94(+0.27) 1.16(0.02)/337(+4) 10.92(-0.3)
江苏银行 352(4%) 130(10%) 19258(+8.77%) 0.74(-0.08)/1.37 1.39(-0.02)/203(+19) 10.4(+0.02)
宁波银行 350(21%) 137(22.9%) 13177(18%) 1.13(0.09)/15(-1.43) 0.78(-)/524(2) 11.22(2.81)
南京银行 274(10.33%) 110(14.53%) 12432(8.95%) 0.93(0.05)/1.85(0.1) 0.89(+0.03)/415 9.74(+0.37) 江苏省13个市全覆盖,上海总部.江苏收入占比85%(-3),已进入上海,浙江,北京.鑫元基金80%,净利润2.54亿(+50%).江苏金融租赁21%.蘇寧消費金融有限公司15%,净利润0.45亿.日照銀行现持股20%,净利润7.49亿.已经被宁波银行远远甩开赶在2019年报前7.62增发伤了很多散户的心
重庆农商行 260.9(8.85%) 91.64(1.73%) 9506(4.95%) - 1.29(+0.31) 10.96(+0.56) 全国最大农商行,创造了新股首日开板以及最快破发的记录.
杭州银行 170(20%) 54(18%) 9210(10%) 0.62(+0.03)/1.66(+0.05) 1.45(-0.14)/256(+45) 9.91(-0.85)
贵阳银行 126(1%) 51(13%) 5033(8.45%) 1.08(-0.02)/2.25(-0.31) 1.35(+0.01)/266(-3) 11.22(+1.68) 营收增速放缓较多贵州省资产第一,省外仅有成都分行.贵阳收入占比74%.贵州GDP增速全国第一.
成都银行 115(20%) 46(19%) 4922(13%) 1(+0.02)/- 1.54(-0.15)/237(+36) 11.15
常熟银行64.45(10.8%) 18(20%) 1667(+14%) 1.01(+0.05)/2.89(+0.13) 0.99(-)/481(+8) 10.53(+0.61) 常熟地区占比50%(-6),省内38%(+5),省外12%(+1),覆盖江苏省大部分地级市.
无锡银行 35.39(11%) 12.49(14%) 1619(4.87%) 0.79(+0.04)/11.22 1.21(-0.03)/288(53) 10.2
信达 961(-2%) 130(8.4%) 公司总资产达14957.6亿元，较上年末增长7.8%；全年实现归属公司股东净利润人民币120.4亿元。不良资产经营业务总资产达6430.4亿元，比去年同期增长8.4%，不良资产经营业务收入占比、资产占比和利润贡献持续上升，分别为：41.9%、43.0%和58.5%
中国华融 1126(5%) 14.24(-9.6%) 1.7万亿 不良资产业务、金融服务业务、资产管理和投资业务分别取得收入698亿元、335.8亿元、143.1亿元，对应占总收入的62%、29.8%、12.7%.资产管理和投资亏损134.87亿元，较2018年亏损97.35亿元亏损幅度进一步加大.预期信用损失模型下的减值损失为249.66亿元，同比增长44.3%.控股华融证券，华融消费金融2018年营收12.01亿(55%,合肥百货持股23%),华融湘江银行(40%)2018年资产总额3354.52亿元，同比增长6.65%,营业收入95.42亿元，同比增长24.6%，净利润27.2亿元，同比增长8.4%.不良贷款率1.58%，较2017年同比上升0.1个百分点，拨备覆盖率154.2%，同比下降4.94个百分点.2017年净利润266亿!!!
民营银行(互联网银行)
微众 100.3(48%) 24.74(70%) 2200(169%) 1.64(-0.53) 0.51(-0.13)/848(-64) 12.82(-3.9) 互联网银行代表,估值1200亿.腾讯、百业源(健康元控股股东)、立业集团，持股比例30%、20%、20%.主打以“微粒贷”(日息万5)为主的个人消费信贷等消费金融服务业,7%左右的净息差.80%资金来自其他银行，合作方式是联合放贷而非拆借，其中合作银行可获取70%利息，微众获得30%利息。
网商银行 62.84(47%) 6.58(+66%) 959 - 1.3(+0.07) 蚂蚁金服30%、复星工业技术25%、万向三农18%、金字火腿3%,目前与微众差距较大.
新网银行 13.35(272%) 3.68 361(122%) 新希望集团出资9亿元，占股30%，小米通过全资子公司银米科技出资8.85亿元，占股29.5%，红旗连锁出资4.5亿元，占股15%
蚂蚁金服估值1500亿美元,旗下的支付（支付宝）、理财（天弘基金51%余额宝、蚂蚁财富基金代销）、信贷融资（蚂蚁微贷花呗、重庆蚂蚁商城小额贷款借呗、网商银行）、信用服务（芝麻信用）、科技以及全球布局等几大业务体系
山东黄金 626(11%) 12.9(25%) 黄金产量40.12吨，同比增幅2.03%
http://dy.163.com/v2/article/detail/DPVE508P0514DG2I.html 工程设计百强
国家统计局数据显示，2017年全国商品房销售面积为16.94亿平米，同比增长 7.7%，销售金额 13.37 万亿元，同比增长 13.7%，增速较 2016 年分别下降 14.8和21.1个百分点。全国房地产开发投资完成额为 11.0 万亿元，同比增长 7.0%，增速较 2016 年高 0.1 个百分点。全国房屋新开工面积 17.9 亿平方米，同比增长 7.0%，增速较 2016 年低 1.1 个百分点。
房地产签订购销合同时收取预收款，这种交易是房地产的销售额. 等项目竣工验收交付给买方后，方可确认销售收入，将“预收帐款”转为“营业收入”.
公司 营收(增速%) 净利润(增速%) 销售额(亿) 毛利率(增减) 负债率(%) ROE 净负债率(有息负债减去货币资金，除以净资产%)
碧桂园 3791(67%) 346(32.8%) 5018亿(31%) 碧桂园物业
万科 3678(23%) 388(15%) 6308(3.9%) 27.2(-2.5) 84.36(-0.23) 20.7% 33.9% 本集团实现结算面积 2,460.3 万平方米，同比增长 12.3%；实现开发业务结算收入23,340.4 亿元，同比增长 21.8%；开发业务的结算均价为 13,577 元/平方米（2018 年：12,516 元/平方米）.万科物业累计签约6.5亿平方米，营收127亿(+29.7%).物流地产万纬物流,普洛斯(PLD)第一大股东.商业地产印力集团运营管理项目108 个，覆盖50 多个城市，管理面积近900 万平米，已开业面积为644 万平米.每10股派送10.45元，合计派发现金股利约118亿元.在这种形势下巨额派现牛逼
恒大 4662(50%) 722(106%) 5513(10%) 与碧桂园都比较激进
中国海外发展1713(3.3%) 449(10.1%) 3012.4亿港元(29.8%)
中国建筑1.42(18%) 418(9.5%) 3826(+28%) 11.1(-0.8)/31(-3.9) 75.3(-1.6) 15.6% 新签合同额 2.87 万亿元，同比增长 9.2%.2020 年的经营目标是：新签合同额超过 3.10 万亿元，营业收入超过 1.52 万亿元.安邦36亿股(19Q3).唯一一家超越2014年收盘价的建筑企业.拥有中海地产(55.99%)、中建地产两大房地产品牌,中海物业(61%)。持有物业1063万平方米，账面价值830亿。融资利率在一线房企中最低.ROE与一线房产公司相当.分红率3.3%，股利支付率略低17.3%.上市以来营收和净利润保持10%以上增长，分红逐年提高，历年分红436亿vs融资120亿。历史表现远超基建工程指数ENR”全球最大250家工程承包商“首位，“全球工程设计150强”榜单上位列第29位.截止至2019年Q3末，公司在手订单为41516亿元，是2018年收入的3.5倍。每年新签订单都大幅超过当年收入（新签订单/收入平均1.85倍左右），在手订单不断累积，订单保障倍数不断增加.PPP项目金额xx亿。中金维持公司“跑赢行业”评级及目标价7.8 元，对应7.2倍2020e P/E 和54%空间.对标法国万喜(超过500亿美元)、西班牙ACS、法国布依格、法罗里奥 http://www.sohu.com/a/234553226_818530
铁建 8304(13.7%) 202(12%) 全球最大 250 家工程承包商排名第3位.房地产销售金额1,254.181亿元，销售面积860万平方米,结转营业收入413亿(+11.88%).
交建 5547(13%) 201(2%)/扣非166(-5.75%) 基本都是围绕基建主业,房地产参与很少.
华润置地1211(18.88%) 193(17%) 2106(22.3%) 华润置地商业
保利 1945(32%) 189(20%) 4048亿(+30%) 32.49(+1.45) 77.97(+0.7) 市占率2.7%.地产金融板块，房地产基金管理规模1000亿元.保利物业
融创 1247(89%) 165(50%) 4608.3(27%) 销售额排名行业第四名
龙湖 1158(60%) 128.5(31.5%) 2006(28.5%) 34.1 长租公寓冠寓已开业5.3万余间，开业超过六个月的项目出租率为87.4%。2018年租金收入为4.26亿元(+961.4%)
世茂房地产 855(21.4%) 123.1(16.3%) 1762(74.8%) 自持酒店已开业22家，拥有客房数近7000间
金地 506(34%) 81(18%) 1623(+15%) 43(+9) 76(+4)
荣盛发展 河北王
阳光城
旭辉控股 423(33%) 71.18(15.6%) 1520(46%) - 79.5(+2.1)
华夏幸福 538(40%) 64.9(35%) 产业新城，模式不太懂
新城控股 858(58%) 126(20%) 2708(22%) - 85.84(+1.71) 销售额全国第8.全年新增土地储备共122幅，总建筑面积3392万平方米.融资总额394亿(+60%).累计开业63个吾悦广场，已开业面积共计590.62万方，同比增长 51.44%.全年实现租金及管理费收入40亿元(+92%)，平均出租率99.16%住宅占比54%，商办占比42%.老板搞事!新城悦
绿城服务
中航善达
雅戈尔 124(28%) 36(15%) 102(+20%) 地产,服装,投资三驾马车.雅戈尔严格执行投资战略调整的方针，对既有项目实施有序退出，收回投资成本59.60亿元截至报告期末，雅戈尔投资项目合计37个，累计投资金额为3,093,026.87万元，市值3,821,333.25 万元.纺织服装63亿(+12%),净利润10.26亿(+23%).地产60亿(+52%),净利润14.7亿(+40%),集中在宁波和苏州.投资收益27亿(-15%),净利润14.76亿(-18%).中信股份84522万股(减持60亿).清仓金正大,联创电子2910万股,创业惠康,美的置业5%,市值总计278亿.权益法记账两家:宁波银行第三大股东14.15%,浙商财险21%第二大股东.持股中石油管道1.32%(成本30亿,分红1.7亿),银联商务估值200亿持股1.48%,宁波汉麻生物科技有限公司30%,新疆雅戈尔农业科技56%(棉纺),未上市权益合计53亿.股权投资合计市值332亿.昆仑信托持股11.37%.基本不从市场融资，每年大手笔分红超过利润的40%.均价6.49回购公司股份3.85亿股(7.68%)注销
索菲亚 73(18%) 9.6(5.77%) 38(+1.59) 37(-) 全屋定制龙头.行业增速明显下滑,产品线布局最完整门店合计3558.衣柜60亿(+17%),占比83%(-1%).司米橱柜7亿(+20%,扭亏为盈),家具3.33亿(+16%).索菲亚华鹤门业(持股51%)双品牌米兰纳\华鹤木门营收1.58亿(+116%),亏损1949万.宁基智能营收8383万.成立恒大索菲亚(持股60%)合资公司进入精装领域(在建).**对标宜家\日本宜得利\韩国汉森等.http://www.jiemian.com/article/1429783.html
**三棵树 60(66%) 4.06(82%) 国内市场第二梯队,工程漆和家装漆为主,收购大禹进入防水市场.全球第一梯队都是全行业(建筑、航空、汽车、船舶等)布局：宣伟(500亿美元市值),PPG大师漆(300亿)，阿克苏诺贝尔（多乐士，市值约200亿美元)，日本立邦涂料(市值约千亿人民币,27亿美元收购澳洲多乐士),亚洲涂料(印度，市值超200亿美元),立帕麦(RPM),艾仕得(AXTA).而目前我国涂料行业集中度(CR8:15%与发达国家全球CR10:55%相去甚远 ，未来整合空间极大 http://www.sohu.com/a/333455920_425738
东方雨虹 防水市场公司目前市占率约9%，遥遥领先行业第二市占率约2%,横向培育保温、涂料、砂浆等高协同性业务.
世邦魏理仕、高力国际、仲量联行、第一太平戴维斯、戴德梁行被称为全球五大物业管理公司
国内物业公司排名https://fdc.fang.com/news/zt/201905/2019wybq.html
商业地产品牌前10强：华润置地商业、新加坡凯德(市值超过500亿新元)、万科印力、龙湖、恒隆、九龙仓、新鸿基地产、万达商管、大悦城地产以及中海商业.新城排名23.
http://www.guandian.cn/article/20181121/210498.html
2019年全国快递业务量累计完成635.2亿件(+25.3%)；业务收入累计完成7497.8亿(+24.2%).CR8占比82.5%(+1.3)
美国CR3市占率超90%,截止2018年中国CR6达到71.74%，CR8达到81.2%.
USPS(700亿美元营收)重商务快递，UPS(718亿美元,市值800亿美元)重公路运输，而联邦快递FDX(697亿美元,市值377亿美元)走高端路线以空运为主(快递业务只占1/3左右,被亚马逊断绝Prime关系后估价一落千丈,形势堪忧)
2019年全球快递业务量有望达到1100亿件，我国将占一半以上，是美国市场的三倍以上。全球快递业务收入预计超过3400亿美元.亚洲的快递业务量在全球的占比达70%，北美市场接近20%，欧洲近10% https://www.jiemian.com/article/3494180.html
快递业最后剩下的可能就是顺丰、中通、邮政、京东以及阿里系.
公司 营收(增速%) 净利润(增速%) 业务量(亿票) 市占率 单票
顺丰 1121(23%) 58(27%) 38.69(+26.77%) 7.6(-) 23.18元(+0.04) 唯一直营模式顺丰航空自营全货机50架，租赁全货机16架,航空运输快递件量为8亿票，占公司总快递业务完成量约21.5%.持有物流场地土地面积约6173亩，总规划建筑面积约367万平米,已建成建筑面积约 110万平米,物流场地资源账面净值合计约人民币102亿元与唯品会合作后杀入电商市场后营收增速远超行业平均，拉动票单价稳步下滑.以及发力冷链业务,经历疫情后表现完爆其他加盟快递公司,又一次快递重新洗牌的机会
中通(ZTO) 221(25.6%) 52.9(26%) 121亿(42%) 19.1%(+2.3) 1.62(-10.5%) 市占率稳居第一.收入不含派送费.扣非净利润首次超过顺丰
韵达 344(148%) 24(13%) 100.3亿(+43%) 15.8%(+2) 股价较活跃.阿里入股2%枢纽转运中心和干线网络自营、终端揽派加盟相结合
圆通 311(13%) 15.36(-16%) 91.15亿(36.78%) 14.3%(+1.21) 3.44(-6.36%).自有航空机队12架(+2)
百世 351(25.8%) -1.2 75.76(+38.5%) 11.9%(+1.1)
申通 230(35%) 13.4(-22%) 73.7亿(+44%) 11.6%(+1.52) 转运中心68个,其中自营61个.最大看点:继2019年7月间接收购公司14.65%股份后，阿里拟三年内以99.82亿元收购公司31.35%的股份（对应估值318亿，和前次收购估值相同）,若本次收购完成阿里将持有申通46%股份成为第一大股东
邮政速递 719 71.6亿
京东物流 239(63%) 首次实现盈亏平衡,占比京东集团营收10%左右.与在线零售和京东数科成为三驾马车.京东外部物流收入占比已接近40%.京东健康A轮融资10亿美元后估值达70亿美元.众邮快递
极兔快递 拼多多
军工以题材为主,业绩基本都很差,估值普遍高.对标普拉特—惠特尼,GE,罗尔斯-罗伊斯
中航沈飞 238(18%) 8.78(+18%) 沈飞集团.
中航光电91(17%) 10.7(12%) 连接器全球行业综合排名提升至第十三。电连接器占比58%.防务,新能源汽车，大飞机等工业领域中航光电精密进入消费电子智能手机.估值略高.
TMT
公司 营收(增速%) 净利润(增速%)
阿里巴巴
腾讯 3772(21%) 933(19%) 金融科技是指微信支付相关业务，2019年实现营收843.5亿元，企业服务是指以Saas、IaaS以及PaaS、公共服务为主的云业务，2019年实现营收170亿元.手续费目前仍然是微信支付的主要收入来源，微信收取交易额的0.6%到1%，由此衍生的金融业务还包括总规模8000亿元理财通，总规模3000亿元的微粒贷等.
小米 2058(17%) 115(34.8%)
美团 975(49.5%) 47 餐饮外卖收入同比增长 43.8% 至人民币 548 亿元
中兴通讯 907(6%) 51(173%)
用友 85(10%) 11.8(93%)/扣非6.77(27%) 公司云服务业务收入19.7亿(+131%)（不含金融类云服务业务收入）占公司主营业务收入 23.2%.
海康威视498(19%) 113(20%) 全球最大的安防厂商,行业垄断地位,业绩持续高增长,无财务费用
立讯精密358(57%) 27.22(61%) 全球连接器厂商老大泰科电子(TE),安费诺(APH),莫仕(72亿美元被科氏工业收购).立讯精密排名第8位，是唯一进入前十的大陆企业.消费电子占比74.77%(+76%),电脑占比10%(-14%),汽车4.82%(+52%),通讯6%(+30%).外销占比89%(+65%).苹果连接件供应商,TWS耳机组装警惕每年50%+增长
光环新网 71(17%) 8.25(23%) 运营AWS北京区域.云计算43亿(+52%),占比72%,IDC24%.中金云网从事云计算服务\数据中心外包,营收6.3亿,利润2.18亿.95倍溢价收购的无双科技的主营业务为搜索引擎营销及相关服务,营收13亿,利润0.84亿.科信盛彩.上海嘉定\房山\昆山云计算基地可供运营3万个机柜,规划10万个机柜.收购来的公司利润占比超过了70%,不排除无双科技可能在业绩承诺期后出现营业利润下滑的风险.商誉24亿,占比净资产32%.应收占比逐年攀升至15%IDC竞争对手主要有万国，秦淮数据，宝信等.
平安好医生 50(+51%) -7.47亿 家庭医生收入8.6亿元，同比增108.9%；消费型医疗服务收入11.1亿元，同比增22.9%；健康商城收入29.0亿元，同比增55.7%；健康管理和互动收入1.9 亿元，同比增22.7%
阿里健康 96(88%) 经调整后利润净额达到人民币2.6亿元，同比增长114.8%。医药自营(阿里健康大药房、阿里健康海外旗舰店和阿里健康旗舰店)占比超80%,医药电商平台业务(天猫医药馆)占比10%多.这么高的估值看不太懂.
卫宁健康 19(32%) 4(32%) 阿里持股5%.医院HIS,医技管理系统和卫生管理机构信息系统.互联网医疗布局云医纳里健康(持股69%)承建6个省级互联网医院监管平台,营收6473万(+17%),净利润-1,501.88万元，同比下降52.28%.持股42%卫宁科技(云险医保支付,2019年由国寿成达单方面增资2亿入股14.28%,估值12.5亿.中国人寿持股19.78%)实现营业收入1,725.28万元，同比增长40.02%，净利润-6,091.23万元，同比下降87.07%.持股32%钥世圈(云药平台)实现营业收入17,929.21万元，同比增长105.07%，净利润-916.24万元，同比增长1.18%.卫宁互联网(持股70%)营收1899万(+0.78%).软件占比55%,服务占比20%,硬件销售占比23.61%.对标Cerner(CERN,市值超200亿美元).2019年收获41(+17)个千万级订单拟发行可转债在一季度营收增长的情况下,利润预减90%!
创业惠康 14.79(14.69%) 3.14(47%) 2016年收购博泰服务(后更名为慧康物联)形成10亿商誉业绩相对不稳定
科大讯飞 79(45%) 5.4(24%) 上市AI第一股，估值太离谱,参股商汤、寒武纪、优必选(机器人)等.
广联达 29(23%) 4.39(-7%) 造价20亿(+25%),其中新签工程计价、造价、信息云合同金额为6.55亿(+274%)，本年度确认3.7亿元(+717%).施工(智慧工地+BIM)6.59亿(+18%),工程信息2.2亿(+57%),海外1.23亿(+2%).BIM1亿(+100%).“云+端”模式转变.美国硅谷大数据研究中心.广联达金融服务平台.新设北京广联达征信.发放小额贷款8.37亿元(+108%).在全国 11个试点地区稳步推行工程造价业务的云转型试点SaaS模式，19年计划扩大到21个试点。与国泰基本无业务重叠.
华宇软件 35(29%) 5.8(16.6%) 法律科技、智慧教育和智慧政务营收22.1亿(+26.3%)、5.1亿(+34.6%)和4.2亿(+38.3%).拟分拆教育信息化联奕科技至科创板上市.信创业务布局全面
金蝶 33.26(18.4%) 3.66(-10%) ERP20亿(2.7%),云服务13亿(54.9%),占比39.5%,预计2020年超过传统ERP业务.
半导体：https://xueqiu.com/9098011423/137263964
https://www.cnbeta.com/articles/tech/944203.htm
https://www.guancha.cn/industry-science/2019_03_29_495601.shtml 全球IC设计Fabless前10
https://www.eet-china.com/news/201902211212.html 中国IC设计前10
http://tech.hexun.com/2020-02-17/200312799.html 中美对比
http://news.hexun.com/2020-01-30/200136096.html 卡脖子巨头
IDM：设计，制造，封测一体化.IC:设计, Foundry:制造
2018 年全球半导体行业销售额达到4688亿美元.其中存储占比35%,逻辑IC23%，MCU14%，模拟IC12%.
2018年全球存储器销售额为1579.67亿美元，占半导体市场超过30%，我国存储器市场占比全球超过一半。其中DRAM(内存)占比存储器59%，NAND(闪存,用于手机,SSD,SD卡,U盘.容量大，价格低,寿命低)占比40%，NOR仅占比1%(2018年全球市场仅29.3亿美元,用于BIOS、机顶盒等,容量小，价格高,支持随机访问执行代码)。
三星：市值约3千亿美元，涵盖半导体(存储为主)、移动手机、显示屏、消费电子、晶圆代工等.营收约占三星集团的60%.
DRAM市场由三星(42%)、SK海力士(30%)、美光(23%)三巨头把持95%份额,南亚科第四2%，华邦、力晶不到1%。
NAND市场由三星(35%)、东芝(19%,因收购西屋核电导致巨额亏损,被迫以180亿美元出售49.9%股权给贝恩资本牵头的财团,东芝仍持有40%股权.更为Kioxia凯侠)、西数(15%,190亿美元收购了闪迪,当前市值仅200亿美元)、美光(13%)、SK海力士(11%)、intel(10%)六巨头把持99%.SK海力士已发布4D TLC NAND128层.SLC(单层)基本只用在企业级服务器.MLC(多层,游戏发烧友)代表作三星970/860 PRO,东芝Q200.消费级80%以上都是LTC(三层).QLC(4层,寿命最低)产品,代表作用英特尔SSD 660p,intel采用傲腾闪存+QLC搭档.
SSD整体渠道市场来看六家NAND Flash原厂2018年占比约35%；SSD模组厂的出货量占比则接近65%,前十名金士顿(25%)、威刚(7%)、金泰克(6%)、影驰(4%)、台电4%、七彩虹4%、创见4%、士必得3%、联想2%、Liteon1%.紫光固态(主控来自群联)据说是采购了intel的NAND.企业级固态(占SSD10%)由intel(40%)、三星、西数把控.SSD接口有SATA(传统2.5英寸硬盘大小,最新的三代)、m.2是迷你接口(支持NVMe协议)、PCI-E(需要双通道支持显卡)、mSATA接口、U.2接口.
全球半导体设备市场约700亿美元，占整个半导体销售额的14%.美国应用材料(AMAT,17%,市值不到600亿),荷兰阿斯麦(ASML,16%,2019年出货229台,营收达704亿元人民币.垄断光刻机约75%全球份额,也是全球唯一一家可以提供10nm以下的半导体光刻机设备商(EUV).有望抢占AMAT全球宝座,市值1280亿.其他两家为尼康和佳能),日本东电(13.45%,刻蚀机+CVD),泛林/拉姆研究(LRCX,13.4%,刻蚀设备全球50%+CVD,市值460亿),美国科磊(KLAC,5.19%,市值250亿美元),日本爱德万测试，泰瑞达(TER,测试,市值110亿美元)等.其中前四家厂商合计占据全球70%的市场份额,几年内地位无可撼动.半导体设备的最核心的几类分别是：刻蚀设备（24%），光刻显影设备（23%），薄膜沉积设备CVD(化学)/PVD(物理)（18%），抛光清理(CMP/表面处理/清洁)（13%).
EDA市场规模仅100亿美元，但门槛极高.全球三大EDA软件巨头垄断市场:新思科技Synopsys(SNPS)、铿腾电子(卡得斯设计)Cadence(CDNS)、Mentor(被西门子45亿美元收购)
5G产业链：Soc(也就是大家通俗所讲手机处理器，System on a chip,整合CPU\GPU\NPU\基带芯片\Wifi\RAM\ISP\GPS等的系统化解决方案)、CPU(AP)、基带芯片(BP)、GPU、NAND、DRAM、电源芯片、射频芯片、Wifi芯片、指纹识别、OLED、摄像头
5G基带(Modem)芯片（调制解调器,对基带信号进行编码解码）：高通、三星、华为海思(CPU+基带+GPU+NPU)、英特尔(10亿美元卖给了苹果)、联发科(MTK)、紫光展锐（虎贲主打智能机,春藤510定位中低端IoT.分别从美股私有化收购了展讯通信17.8亿美元和锐迪科9亿美元两家公司合并而来,国内仅次于海思,营收超过100亿.基带芯片全球第三市场,射频前端业务国内领先.计划2020年科创板上市)、
Wifi芯片: 博通、高通、德州仪器、赛普拉斯(5.5亿美元收购了博通业务)、海思、Marvell(MRVL,NXP以17.9亿美金收购)、安森美
射频前端(射频天线和收发器之间的一系列组件)：2018全球市场为171亿美元，射频器件主要有滤波器、功率放大器(PA芯片)、射频开关、低噪声放大器(LNA)、双工器，滤波器占比超50%。预计2023年射频前端市场约 350 亿美元，年均复合增速达 15%。目前手机射频前端芯片主要被思佳讯Skyworks(SWKS市值200亿美元,PA)24%、Qorvo(QRVO市值100亿美元,BAW高频滤波器)21%、Broadcom(计划100亿美元出售射频业务Avago,垄断BAW/FBAR滤波器87%份额)20%、Murata村田20%(占据SAW低频滤波器半壁江山)、TDK、恩智浦、TriQuint、RFMD等外资企业占据95%市场份额，Qorvo、Skyworks和Broadcom都完成了PA、Switch、Duplexer、Filter全产品线布局.国内优质企业迎来较大的进口替代空间 https://www.guancha.cn/industry-science/2019_08_13_513217.shtml
FPGA:现场可编程门阵列,被称为「万能芯片」.4家美国企业垄断全球市场,据MRFR统计2018年全球FPGA市场约60亿美元左右.赛灵思(XLNX,市值约200亿美元)绝对老大50%.Altera(167亿美元被Intel收购)第二30%.微芯(MCHP)83.5亿美元完成收购老三美高森美(13%).老四Lattice(LSCC仅30亿美元)10%.未来FPGA的市场增量点将会集中在自动驾驶、数据中心和工业智能自动化方面，汽车有望在2025年成为最大的应用领域，达到29%的占比，数据中心及工业的占比分别被预计攀升至13%和19%.根据Gartner的统计，2017 年四大厂商占据我国FPGA市场95%以上。Xilinx 的Vivado 和Altera 的QuartusII是目前最流行的FPGA编译软件.
博通：107亿收购了赛门铁克，189亿收购CA Technologies.无线领域、有线领域和存储领域技术,全球最大的 WLAN芯片厂商.
全球MCU巨头:瑞萨（日本）、恩智浦（荷兰）、得捷电子（美国）、英飞凌（德国,市值约250亿欧元）、微芯科技（美国,MCHP,高端SSD控制芯片）、三星电子（韩国）、意法半导体（意法）、赛普拉斯cypress(美国,CY,被英飞凌90亿欧元收购）等.国内市场也基本都是外资天下。汽车应用是MCU最大的终端市场.
台资：联发科、日月光(ASX,封测老大,国内长电科技全球第三)
国内存储市场主要有三家企业,都成立于2016年：紫光旗下长江存储NAND(当初紫光拟230亿美元收购镁光以及入股西部数据均未果.从中芯国际收购武汉新芯,后者之前以NOR Flash代工为主，曾为兆亿创新代工，目前转为IDM模式),也成立了DRAM事业部.合肥长鑫(8GDDR4移动手机,技术落后三星两代)和福建晋华DRAM(4GDDR4?PC和数据中心,受美国禁运后停产.联电与福建省合作),技术上都绕不过国外专利,几年内也不可能看到盈利.
兆易创新 32(42%) 6.07(50%) 全球IC设计第十.存储25亿(+39%)+MCU4.43亿(+9%)+传感器2.03亿,其中存储占比营收80%.TWS耳机带动NOR Flash(中低容量)。2019Q3 NOR Flash超越赛普拉斯排名全球第三(市占率18.3%),其他旺宏\华邦\美光.SLC NAND全球市场186亿美元(2018年).中国MCU市占率9.4%,排名第三(NXP和意法半导体前两名)?定增融资43亿元准备自行研发DDR内存与合肥长鑫(合作模式?朱一明就任CEO.公司与合肥产投于2017年10月26日签署合作协议，约定合作开展“合肥12英寸晶圆存储器研发项目”，项目预算约为180亿元，公司负责筹集约36亿元,但是并未查询到有实质股权合作关系,据公司称是代工关系!公司正在筹划的定增项目与该项目投资无关.以可转股债权方式对项目投资3 亿元)合作(总投资超过2200亿号称国内唯一一家DRAM供应商,国产第一代10nm级8Gb DDR4内存已量产.技术主要来自于已破产的德系DRAM厂商奇梦达,与三星美光有两代差).已17亿全资收购思立微(指纹芯片号称全球第三9.4%，2019年收入下滑,商誉13亿.汇顶对思立微发起诉讼,涉及金额超2亿),6-12月并表收入2亿.预测公司2019-2021年归母净利为6.92/11.11/14.42亿元,对应2020年60PE估算19/20/21 年全球Nor Flash市场将同比增长26%/30%/29%。股价已提前达到华泰给出2021年的目标价323.券商最极端的预测是2021年20亿净利润，对应现价60PEhttps://ee.ofweek.com/2019-11/ART-8420-2812-30415301.html
汇顶科技 全球指纹芯片市场规模约40亿美元,已超越FPC成为全球出货量最大的屏下指纹芯片提供商,主要是安卓阵营. 中金上调2019/20 年净利润5%/8%至22/26 亿元（拟1.65亿美元收购NXP旗下语音视频业务VAS）。公司当前股价对应2019 年41 倍市盈率，我们维持跑赢行业评级及目标价240.00 元，对应2020 年35.5 倍市盈率.http://www.sohu.com/a/302918128_128469 .其他知名厂商有神盾Egis、Apple Authentec、FPC(严重下滑，亏损裁员)、思立微、敦泰、Synaptics、新思等.大股东和国家电路基金都在减持
韦尔股份 CIS芯片(CMOS图像传感器,摄像头核心).2018年市场规模约155亿美元，由索尼55亿美元(50%)、三星24.64亿美元(20%)、豪威13.69亿美元(Omnivision,10%)、SK海力士5.6%、安森美Onsemi6.77亿美元(ON,5%)、松下、佳能主导,智能手机占据CIS出货量的80%，汽车是第二大增量市场,其他安防市场。141亿全资收购北京豪威(9月份并表.全资子公司美国豪威19亿美元私有化退市,2011年丢掉苹果订单后市场份额从第一下滑为第三,营业收入也再也未能突破2013年),突破48M技术后有望重回主摄竞争.2019到2021 年豪威净利润业绩承诺为 5.45/8.45/11.26 亿元，营收占比公司也将超过70%，其他部分为原有业务电子元件分销、半导体设计。豪威也是华为手机供应商.其他竞争对手Teledyne(TDY).2.34亿收购思比科85%,专注中低端市场,思比科 2019年、2020年和2021年的扣非净利分别不低于2500万元、4500万元和6500万元.
澜起科技 17.38(-1%) 9.33(26%) 2013年美股上市,因被做空机构指控财务造假最后摘牌,被中国电子以6.93亿美元完成了私有化.2018年全球DDR4内存接口芯片市场规模5.7亿美元.公司和IDT(2018年被瑞萨电子以67亿美元收购)市场规模相当均为46%左右.津逮服务器相关产品目前规模还较小，是公司未来主要发力方向.有一定的竞争力.
圣邦股份 中国模拟芯片设计企业仅次于硅力杰.2018年全球模拟芯片市场规模588亿美元，其中中国市场210亿美金，目前主要供应商为德州仪器、ADI、英飞凌、美信(MXIM)等美国厂商及瑞萨等日企。硅力杰、圣邦等中国企业占比仅有1.5%/0.4%，进口替代空间广阔.收购钰泰半导体(电源管理)。钰泰半导体承诺2019-2021年扣除非经常损益后的税后净利润分别不低于2600万元、3500万元、4500 万元人民币。
紫光国微 34.3(39.54%) 4.05(16.6%) 安全芯片13.2亿(+27%)(同芯微,电信eSIM卡\身份证\银行卡\交通卡\社保卡等)+特种集成电路10亿(+75%)(国微电子,FPGA)拟180亿收购法国Linxens(RFID+天线)DRAM8.43亿(+30%)（西安紫光国芯,原西安奇梦达拆分自英飞凌,2.2亿转让给紫光存储,剩余股权24%).大股东紫光集团也是资本运作高手,债台高筑负债率73%，构筑了从芯(移动\存储芯片设计到封测\制造)到云的全面布局.中电华大科技在安全芯片领域实力更强，在港股市值仅15亿.
紫光股份：新华三(51%股权,HP持有49%)，企业级网络设备(交换机、路由器、WLAN)第一、服务器前三、安全设备.代销Dell\HP品牌
卓胜微 射频开关(营收占比82%)和LNA(低噪声放大器)为主,已打入三星和小米供应链.公司2018年仅130人，技术人员共70人，对应600亿市值.射频行业国内还是比较低端.滤波器根本做不了.
北方华创 国内排名第一的设备公司,与国外技术代差明显,2019年全球排名22。收购了北方微电子.核心产品是刻蚀设备和薄膜沉积设备.利润还是以政府补助为主.目前公司下游客户已包括中芯国际、长江存储、隆基股份等各领域国内龙头公司.广发预计公司2019-2021年收入为40.1/55.7/72.2亿元，同比增长20.5%、39.0%、29.6%，对应PS分别为14.4/10.3/8.0倍。2019-2021年归母净利润分别为3.2/6.2/8.0亿元，对应PE分别为178.7/93.3/71.9倍.
中微公司 19.47(18.77%) 1.89(107%) 主要产品包括刻蚀设备(内存生产厂商和封测,泛林半导体、东京电子、应用材料2017年市场占有率分别为55%、20%和19%)和MOCVD设备(LED芯片).其中MOCVD因为LED产能由中国主导,中微占据半壁江山.PE400倍
景嘉微 GPU国产替代.目前主要业务来源于军用.全球PC市场集成GPU由Intel(63%)、AMD(19%)、英伟达(18%)三家垄断,独立GPU域中，NVIDIA 68.92%,AMD31.08%.移动GPU以ARM、高通、NVIDIA、Imagination(原苹果供应商，被凯桥以5.5亿美元私有化)为主.
闻泰科技 416(140%) 12.54(1955%) 全球ODM行业的龙头，安卓手机ODM出货量从2015年的5960万部提升到2018年的9020万部,但是利润并不高。客户结构上，公司 客户主要来自华为、小米、联想等， 2018年 公司开始调整客户结构， 增量客户主要来自于 Oppo（含 Realme )、三星和 LG以268亿蛇吞象收购安世进军功率半导体(前身是恩智浦标准件业务部门).格力投资30亿持股公司11%. 2018年 全球和 中国汽车电子市场规模 分别为 15833亿元和 6073亿元预计 2022年可达 21399亿元和 9783亿元， 年均复合增长率 分别 为 7.82%和 12.66%，中国增速 远 高于全球。目前中国新车汽车电子产品成本在整车成本中的平均比重为其中轿车电子产品成本比重已达 10%~25%
中芯国际 芯片代工,14nm营收占比1%。传华为麒麟710由台积电转向中芯.台积电份额52%(+1),16nm工艺以下占营收50%(+9).中芯国际排名第五、华虹排名第八，总共市场份额达到7%.华虹最高水平制程只有90nm，主要产品都是为电源管理IC、射频器件芯片代工。中芯国际的14nm制程已经量产但仍处于客户导入阶段，而台积电已经导入7nm制程为苹果华为代工，并且计划在2020上半年量产5nm，并且应当会在2022年末推出3nm工艺。从“28nm-20nm-14nm-10nm-7nm-5nm-3nm”的工艺升级路径来看，中芯国际与台积电的技术工艺水平差了两代.英特尔10nm工艺历时4年才于2019年量产(英特尔10nm=台积电7nm+=三星7nm),计划在2021年末推出7nm工艺，而有关5nm节点的计划尚未正式公.行业内的28nm制程主要在台积电，GF（格芯,原AMD制造部门拆分而来），联电，三星和中芯国际这5家之间竞争，另外，2018年底宣布量产联发科28nm芯片的华虹旗下的华力微电子也开始加入竞争行列.14nm制程主要用于中高端AP/SoC、GPU、矿机ASIC、FPGA、汽车半导体等制造.目前来看，具有或即将具有14nm制程产能的厂商主要有7家，分别是：英特尔、台积电、三星、格芯、联电、中芯国际和华虹。全球前十台积电、三星、格芯(GlobalFoundries)、联电(UMC)、中芯、高塔(TSEM)、世界先进(VIS)、力积电、华虹、韩国东部高科,其中台积电占比超过50%。
CB insight 2019 AI独角兽 https://wallstreetcn.com/articles/3481359
其中商汤(人脸识别,阿里投资)估值45亿美元,寒武纪(AI芯片,25亿美元),旷视科技Face++(识别,支付宝使用,蚂蚁金服投资,25亿美元),依图(安防、医疗、金融等行业,24亿美元),第四范式(反欺诈)12亿,碳云智能(医疗)10亿,Momenta(自动驾驶)10亿,云知声(AI芯片)
深兰科技(智能驾驶、机器人、手脉识别)
https://finance.sina.com.cn/china/gncj/2019-01-24/doc-ihrfqzka0631775.shtml
2018 年受内外部多重因素的叠加影响，国内汽车市场出现了自 1990 年以来的首次年度负增长，全年国内市场销售整车 2814.6 万辆 ，同比下降 3.8%；其中乘用车销售 2369.4 万辆，同比下降 4.7%，汽车消费升级的趋势仍在延续但势头有所受阻，同时新能源汽车成为车市最大的增长亮点；商用车销售 445.2 万辆，同比增长 1.4%
公司 营收(增速%) 净利润(增速%) 毛利率(增减) 负债率(增减)
上汽集团9021(3.62%) 360(4.65%) 13.25(-0.22%) 63.6(+1.2) 金融业145.68亿(+15%).全年实现整车销售705万辆(+1.75%),其中，乘用车销售 616.2万辆，同比下降0.4%，商用车销售 88.9万辆，同比增长 19.8%,国内市场占有率达到24.1%（+0.9).自主品牌乘用车(荣威和名爵)全年销量73万辆(+36.5%)；新能源汽车全年销售超过14.2万辆(+120%).三个合资企业销量分别为上汽大众206.5万(0.1%)、上汽通用197万(-1.5%)、上汽通用五菱207.2万(-3.65%),合计610.67万辆占比86.6%.汽车业最佳标的
吉利 1066(15%) 126(18%) 销售同比增长20%至150万辆,市占率6.2%.2018年高端品牌领克全年销量为12.04万辆，其盈利也从2017年的亏损7000万元，实现扭亏为盈，净利润达到6.68亿元.近几年来，在收购沃尔沃之后，吉利相继并购路特斯、入股宝腾、成为戴姆勒第一大股东、收购飞行公司.曹操专车A轮估值过百亿，寻求B轮30亿美元估值，市场份额仅次于滴滴.Uber,Lyft.
华域汽车 1571(12%) 扣非63(0.07%) - - 国内最大零部件厂商,目前内外饰件占营收67%，功能件占比21%,其中延锋汽饰962亿，汇众汽车(地盘和传动)200亿，华域视觉(收购日本小系车灯)138亿。布局汽车电动化和智能化。营收43.2%来自于上汽集团以外的整车客户.海外收入306.84亿，同比增长7.13%，占总收入23.08%.无财务费用.旗下核心子公司延峰内饰(延峰和江森安道拓ADNT分别按70/30比例)全球第十五位，拟24.44亿收购延峰内饰30%股权。2018年延锋安道拓销售座椅653万套，同比-1.5%；但销售额333.2亿元，同比+4.1%，单套座椅价值量同比上涨。近三年，公司在国内市场占有率维持在三分一左右，连续多年位居首位.19年获得国产特斯拉Model 3座椅、保险杠(延锋彼欧)配套,是国内单车价值量最高的零部件供应商.华域麦格纳电驱动.德国博世，日本电装(前身丰田，市值超400亿美元)，加拿大麦格纳(MGA,市值170亿美元)分列全球零部件配套供应商前三强.其他知名企业还有李尔(LEA),奥托立夫(ALV),全球百强基本是日德美的天下 https://auto.gasgoo.com/News/2019/06/250641294129I70112366C103.shtml 2018年安道拓全球座椅市场份额33%，其次是李尔、弗吉亚、丰田纺织和麦格纳.
比亚迪 1034(29%) 50(79%) 汽车28/手机10 62%(-7) 汽車570亿(+40%),手机部件及组装390亿(+17%),电池及光伏73亿(+21%).新能源汽车销量同比大幅增长 69.85%至 9.6 万辆，销量蝉连全球第一新能源汽车业务收入约34,618百万元(+80.27%).传统燃油汽车销量约 32.6 万辆(+1.78%).定增价格 57.40 元
宁德时代 458(54%) 45(34%) 锂电池国内市场份额超过40%.行情好定增200亿来了.
营收 利润 毛利率 **万华化学**606(14%) 106(-4.7%) 40(+8.8) **周期股首选**210万吨产能(烟台60、宁波120、匈牙利30),全球最大的MDI供应商(份额超过20%),全球仅7家供应商.MDI收入298亿(+81%),石化系列153亿(+85%,丙烯产能75万吨),精细化工及新材料42亿(+53%).全球竞争对手巴斯夫(160万吨),科思创(157万吨),陶氏(117万吨),亨斯曼(97万吨),其他锦湖三井、东曹、联恒等. **国航** 1361(-0.43%) 64(-12%) 17.1(-5.33) 飞机664架(自有276架),旅客运输量1.09亿人次，同比增加 8%；客座率 80.6%(-0.54).国泰航空29.99%股权,深圳航空51%,山东航空22.8% .汇兑损失23.77亿,去年收益29.39亿. **南航** 1543(+7%) 26.5(-11%) 11.8(-3.85) 飞机754架(+52).现有新疆、北方、深圳等16 家分公司和厦门航空、汕头航空、贵州航空、珠海航空、重庆航空、河南航空等 6 家控股航空子公司.在广州投入运力超过 195 架.运输旅客 1.26 亿人次，同比增长 10.19%；平均客座率 82.4%；汇兑损失17.42亿.**交易价值较高的周期股** **春秋航空** 131(+19%) 15(19%) 8.53(-1.3) 首选.以上海虹桥机场和浦东机场作为主基地 吉祥航空 167(16%) 9.94(-19%) 13.29(-0.91) 东航计划持股15%.70架空客A320系列飞机（其中27架为A321）**6架波音B787宽体飞机(324座,日利用率11.35小时)半年内不得投运国际航线推高成本导致2018年业绩低于预期**计划开通新加坡、赫尔辛基等5到6条洲际航班,到2020年完成引进10架B787。**各项补贴占比净利润45.66%.在上海市场的客运量和占有率分别为1102万(+30万)和9.06%(+0.8%)**设立南京禄口机场第二运行基地并将逐步升级为分公司,运输量达到256.94万人次，同比增长 21.62%。九元航空以广州白云机场为主基地机场，拥有单一机型20架波音B737,年旅客运输总量达477.63万人次(+24.77%). 全公司旅客运输量2201万,市占率3.34%,客座率85.23%. 杭氧股份 81.87(3%) 6.35(-14%) 2019年气体收入占比57%超过了空分设备.钢铁、化工是最大客户,食品饮料、医疗、电子是新兴下游产业.2019年全球工业气体市场规模1200亿美元，国内约1200亿.目前杭氧只具备从空分设备中提取电子大宗气体的技术，但混合气和大宗气的需求大致相当，而混合气的利润相比大宗气要高.2019年半导体青岛芯恩项目落地.华融持股9.93%.**国内仅次于盈德气体,大概率能创历史新高，具备翻番潜力.华特气体(集成电路中芯国际、台积电、华润微电子、华虹宏力、长江存储等客户)科创板上市PE已经超过150了.金宏气体科创板市值超200亿**预计公司2020~2022 年利润至7.6 亿、9.5 亿和11.3亿.林德(LIN)、法国液空、空气化工(APD)三巨头2019年营收分别为256亿欧元、219亿欧元、81亿欧元，净利润分别为20.7亿欧元、22.4亿欧元、16.4亿欧元，市值分别为1287亿美元、500亿欧元、600亿美元，垄断全球70%市场份额.
消费类：
贵州茅台 889(15%) 412(17%) 一如既往稳健,估值偏高.
五粮液 501(25%) 174(30%)
洋河股份 231(-4%) 65(-11%)
泸州老窖 158(21%) 46(32%)
水井坊 35(25%) 8.26(42%)
伊利 900(13%) 62(6%)
蒙牛 689(14.7%) 30.4(48.6%)
永辉 848(20%) 10.6(18%) 超市首选.永辉云创(生鲜).永辉生活到家。沃尔玛之类能跟上美股，购物中心和商场日落西山.亮点是折扣连锁.
苏宁易购 2692(9.9%) -57(-1488%) 48亿收购家乐福中国80%.入股万达商业4.02%,联通1.94%,华泰3.16%.收购万达百货.苏宁银行.苏宁金服估值500亿,持股41%,后两轮都是苏宁金控领投.线上线下交易规模3,367.57亿元，同比增长38.39%,其中线上交易规模2083亿(64%).物流收入28亿(40%),金融服务25亿(80%).苏宁小店转让后保留35%.对持有的长期资产包括并购天天快递所产生的商誉及无形资产等计提了相应的减值准备.
恒安国际
维达国际160.74港币(8%) 11.38(75%) 纸巾132亿(9%),个人护理28亿(1.9%) 瑞典爱生雅控股51.4%
中顺洁柔66(16%) 5.88(50%) 全国生活纸业前四,以生活用纸为主,新进入卫生巾,近几年来增速保持行业第一缺点是利润不太稳定2018年绝对龙头恒安国际(三大细分行业全面领先,心相印)营收205.36亿(13.5%),预计公司2019-2021年归母净利润为44.37、49.58、52.62 亿元.金红叶(母公司金光集团,清风)也是以生活用纸为主.生活用纸市场规模超千亿,2017 年金红叶、恒安国际、中顺洁柔、维达国际生活用纸业务（不含原纸或半成品）收入分别为88.99 亿元、93.90 亿元、45.41 亿元、91.18 亿元,行业前四名市占率合计28.88%.金佰利(KMB,市值500亿)、宝洁(PG,市值3000亿)、科氏工业三家在美国厕纸市场合计占据59%的市场份额，在纸巾市场占有率则达到61.2%.
上海机场 109(17%) 50.3(18%) 机场运营比航空公司要稳定得多,免税店业务快速增长以及提成率提高是今年投资的重点关注。法国巴黎机场集团市值160亿欧元，西班牙机场管理局(西班牙全国50个机场)260亿欧元。
美的 暖通空调42%,消费电器40%.库卡占比10%
格力 空调占比78%。越来越不务正业.高瓴资本成为新的第一大股东,46.17元/股，转让股份总价款为416.62亿
牧原股份 202(51%) 61(1075%) 公司销售生猪1,025.33万头，其中商品猪867.91万头，仔猪154.71万头，种猪2.71万头.2020年生猪销售量增长率不低于70%.因非洲猪瘟影响.券商预计2019-2021 年出栏量分别为1050、2000、3000 万头，调高2020-2021 年生猪价格为25、20 元/公斤，业绩预测相应调整。预计2019-2021 年归母净利润为55、283、246亿元,多家券商预测明年净利润超过200亿.2018年中国生猪出栏6.94亿头，自产的猪肉总量为5404万吨，要比2014年减少了315万吨，下降比例是5.83%，猪肉产品进口总量约215.5万吨，同比下降7.3%.猪肉消费量约为5590万吨,占全球猪肉消费量约一半；年人均消费量约40kg，显著高于全球平均水平（14.6kg）、以及消费习惯类似的日本（21.6kg）和肉类为主食的美国（29.3kg）。而国内猪肉在肉类消费占比达75%。据农业部9月份，全国年出栏5000头以上的规模猪场生猪存栏环比增长0.6%、能繁母猪存栏环比增长3.7%，明年生猪产能有望恢复正常。截止10月26日，牧原2156亿，温氏2179亿，新希望884亿，正邦439亿，圣农369亿，天邦183亿，益生194亿，市值合计已超过6300亿!
新希望 820(18%) 50(195%) 禽、猪、饲料全产业链
小牛电动 2019财年全年归属于普通股东净利润为1.90亿元，同比增长154.46%，营业收入为20.76亿元，同比增长40.5%.整个2019年，小牛电动累计销售约42.14万辆电动车. 根据爱玛招股书显示，其在2018年实现营业收入89.9亿元，相较于2016年和2017年的64.44亿、77.94亿，累计增长了39.51%。但是其市场占有率为13.32%，略逊于雅迪的14.1%
雅迪 2019年营收135亿(+20%),利润5.2亿(+20%),销量609百万(+21%),市场占比16.6%,全球第一.自研电机.